内蒙华电(600863):业绩符合预期,分红价值凸显-2024年一季报点评

本报告导读:1Q24公司成本、费用双重改善,少数股东损益减少增厚业绩;盈利稳定性抬升,分红价值凸显。

   投资要点:维持"增持"评级:考虑到电价下滑影响,下调2024～2025年EPS至0.36/0.43元(原值0.43/0.46元),给予2026年EPS0.46元。基于可比公司估值情况,考虑到公司盈利稳定性提升、分红价值突出,给予2025年12倍PE估值,上调目标价至5.16元,维持"增持"评级。

   1Q24业绩符合预期。公司1Q24营收55.7亿元,同比-7.4％;归母净利润8.9亿元,同比+3.0％,业绩符合预期。

   成本、费用双重改善,少数股东损益减少增厚业绩。公司1Q24上网电量133.5亿千瓦时,同比/环比-1.1％/-2.6％;平均电价0.351元/千瓦时,同比/环比-7.4％/+4.5％。1Q24公司煤炭产量329万吨,同比/环比-0.1％/+11.5％(外销占比47.3％,同比/环比-0.4/-3.7ppts);平均煤价417元/吨,同比/环比-2.5％/+2.8％。1Q24公司营业利润12.2亿元,同比+0.4％;净利润10.6亿元,同比-1.1％,我们推测1Q24业绩提升主要由于:1)营业成本41.8亿元,同比-8.1％;2)财务费用率1.3％,同比-0.5ppts;3)少数股东损益占比16.3％,同比-3.3ppts。

   盈利稳定性抬升,分红价值凸显。公司煤电协同优势突出,伴随魏家峁煤炭扩产,叠加容量电价出台,我们认为公司盈利稳定性有望提升。公司承诺分红比例好于同业,2023年公司拟每股派息0.185元,占2023年合并报表可供分配利润的70.1％,符合2022～2024年股东回报规划(现金分红不少于可配利润的70％),分红价值凸显。

   风险提示:电价低于预期,煤矿产量不及等。[Table_Finance]