上海建工(600170):2023年净利增15％,经营现金流大幅改善-2023年年报点评

本报告导读:2023年公司建材工业收入增长相对较快,而房产开发对业绩表现有所拖累。公司房产开发业务加速去化,新兴业务快速成长,预计后续将继续实现较稳健增长。

   投资要点:维持增持。2023年整体业绩不及预期,下调预测2024-2025年EPS至0.19/0.21元(原0.32/0.36元)增11/10％,新增预测2026年EPS为0.23元增9％。参考可比公司,给予2024年16.1倍PE,下调目标价至3.13元。2023年归母净利增15％,建材工业增长相对较快。(1)2023年营收3046亿元增6.5％(Q1-Q4增25/69/-8/-19％),其中建筑施工/建材工业/房产开发2650/168/83亿元增7/24/-37％;归母净利15.6亿元增15％(Q1-Q4增243/164/-53/-78％)。(2)2023年毛利率8.87％(-0.17pct),归母净利率0.51％(+0.04pct),ROE3.50％(+0.64pct),资产负债率86.60％(+0.52pct)。2023年经营现金流大幅改善,减值损失有所减少。(1)2023年经营净现金流210亿元(上年90亿元)因收取的工程款、预收房产销售款增加,Q1-Q4为-229/98/76/266亿(上年为-239/32/-19/315亿元)。2023年收现比106％(上年94％),付现比90％(上年79％)。(2)减值损失19亿元(上年24亿元)。

   2024Q1新签增14％,预计后续将继续实现较稳健增长。(1)2023年新签4318亿元降4％;城市更新等六大新兴业务955亿元占22％,在建合同额两位数增长;2024Q1新签1153亿元增14％。(2)2024年目标新签5000亿元增16％,营收3150亿元增3.4％。(3)拥有扎拉矿业60％股权,2023年黄金销售毛利3.76亿元占1.4％;全资拥有新开元石矿,年生产规模400万吨(高等级砂石骨料等)。(4)旗下上海市政总院多年来深耕民用机场板块,在技术创新、业务模式上持续发力,积极承接通用机场设计咨询项目。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。