蓝焰控股(000968):业绩同比下滑,资源优势深化奠定长期发展-2023年报和2024年一季报点评

事件:2024年4月24日,公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入23.81亿元,同比下降4.81％;实现归母净利润5.40亿元,同比下降4.09％;实现扣非归母净利润5.08亿元,同比下降2.86％。2024年一季度,公司现营业收入5.71亿元,同比下降0.11％;实现归母净利润1.60亿元,同比下降32.52％;实现扣非归母净利润1.60亿元,同比下降31.57％。

   23年业绩下滑主因政府补助减少。2023年,公司计入当期损益的政府补助有2.55亿元,相比上年同期减少0.29亿元,同比下滑幅度为10.27％。若假设所得税率为25％、且假设23年政府补助和22年相等,则公司23年归母净利润或将实现5.62亿元,同比仅下滑0.19％。

   资源储备持续增厚,探明地质储量累计达474.69亿立方米。2023年,公司新增马村区块探矿权面积32.16平方千米,新增郑庄区块探明储量40.66亿立方米,资源储备持续增厚。截至目前,公司已获取煤层气矿业权23宗,合集面积2653平方千米,探明地质储量474.69亿立方米。

   煤层气产量持续增长,价格和成本同降。2023年公司实现煤层气销量12.76亿立方米,同比增长5.89％;煤层气单位售价为1.75元/立方米,同比下降14.10％;单位成本为1.14元/立方米,同比下降8.50％;单位毛利为0.61元/立方米,毛利率34.78％,同比下降3.99pct。成本结构上看,材料/折旧/人工/电费分别占到成本的15.22％/30.67％/12.32％/9.50％。此外,公司受托管理关联方企业2家,煤层气产量近1亿立方米/年,液化能力22.7万吨/年。

   加快增储上产步伐,深化产业合作。公司围绕煤层气增储上产核心目标,强化煤矿区、资源区、合作区、采空区"四区"高效统筹联动,坚持"一井一策",重点加强气井精细化生产管理、水平井排采管理、低产井技术改造,提高气井运行率,推进老井稳产增产;加快新井项目建设,2023年累计完成钻井54口,压裂64口,投运77口。产业延伸方面,公司借助"央企入晋"有利契机,进一步深化与中石油华北油田、中石油煤层气、中联煤层气等央企的合作,对部分资源区块开发达成初步合作意向,央地合作取得积极进展;同时,公司实施"走出去"战略,发挥专业技术优势,成功中标昌吉州水溪沟煤层气开发项目,与昌吉国投签署战略合作协议,积极参与新疆煤层气产业发展。

   投资建议:公司布局煤层气上中下游一体化产业链,且煤层气资源储量丰富。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.92/6.96/8.02亿元,EPS分别为0.61/0.72/0.83元/股,对应2024年4月26日收盘价的PE分别为11/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤层气价格下降风险;气井勘探和开采不达预期的风险;政策支持力度不足的风险。