北方国际(000065):汇兑收益增厚业绩,投建营一体化拓展顺利

事件:公司公告2024Q1实现营收50.14亿元同增4.63％;归属净利润2.64亿元同增36.07％;扣非归属净利润2.59亿元同增41.97％。

   蒙古矿山一体化项目及汇兑收益助力业绩增厚。公司2024Q1实现毛利率9.62％同降3.23pct;期间费用率3.31％同降2.44pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.28％/2.20％/-1.17％,同比变动0.02pct/0.79pct/-3.24pct,财务费用同比减少1.58亿元主要系汇率波动造成的汇兑收益增加导致;资产及信用减值损失率0.19％同降1.39pct,降低主要系期末应收账款降低导致;归属净利率5.26％同增1.22pct,主要由于蒙古矿山一体化项目利润增加以及汇率变动导致。公司2024Q1经营性现金流净流入3.39亿元,较上年同期少流入3.63亿元;收现比89.16％同增1.98pct;付现比89.50％同增7.3pct。截至2024Q1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为40.6/27.8/70.7/13.9亿元,较年初同比变动9.11％/19.83％/6.75％/-7.17％。

   转型投建营项目经营稳中向好。"一带一路"建设从"大写意"进入"工笔画"高质量发展阶段,公司向"投建营一体化"与EPC并举模式发展效果初显:克罗地亚塞尼156MW风电项目2023年7月完成电网并网验证试验,具备永久使用资质,2023年发电4.6亿度;老挝南湃水电站项目2023年发电4.48亿度;孟加拉1320MW燃煤电站项目总投资25亿美元,已完成90％,预计2024年下半年发电,收益以权益法核算计入投资收益,持股50％;蒙古矿山一体化服务项目2023年煤运输突破新高,完中盘运量605万吨同比增长225％,完成过货520万吨同比增长70％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润9.82/12.24/15.39亿元,EPS分别为0.98/1.22/1.54元/股,最新收盘价对应PE估值分别为12.46/9.99/7.95倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;国际形势大幅变动;项目进展不及预期。