柏诚股份(601133):新签订单同比好转,盈利能力有所承压

事件:公司公告2023年实现营收39.8亿元同增44.64％;归属净利润2.14亿元同降14.70％;扣非归属净利润2.1亿元同降10.97％;2023年全年拟分红1.097亿元(含半年度现金红利2612.5万元),现金分红比例达51.28％。

   在手订单充足,未来收入有保障。本轮半导体产业国产替代提速、光伏新能源先进产能快速扩建带动洁净室行业需求放量。公司2023年实现新签订单49.5亿元同增48.2％,其中,半导体及泛半导体产业新增合同额增长69.74％。截至2023年底公司在手订单(尚未确认收入部分)金额28.7亿元同增57.9％,其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别占比78.1％/13.0％/8.2％,预计2024年公司主要收入仍由半导体及泛半导体客户贡献。

   费用率有所下降,毛利率及资产减值损失承压。公司2023年实现毛利率11.43％同降3.24pct;期间费用率2.77％同降1.11pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.66％/2.84％/-0.73％,分别同降0.01pct/0.45pct/0.65pct,其中财务费用率大幅下降系上市募集资金到位产生存款利息;资产及信用减值损失率1.60％同增2.48pct,减值损失率增长系:1)2022年长账龄应收账款回收较多,2)业务规模扩大,已实施未结算的合同资产规模增长78％,相应计提坏账准备增加4646.4万元,导致本期净利润较上年同期减少3492万元;归属净利率5.38％同降3.74pct。公司2023年经营性现金流净流入2.14亿元,较上年少流入0.03亿元;收现比87.04％同降15.87pct;付现比81.84％同降15.51pct。截至2023年底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为6.1/18.1/20.8/0.7亿元,较年初同比变动-4.65％/88.05％/55.17％/1.30％。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为2.62/3.29/4.16亿元,同比增速22.25％/25.88％/26.45％,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为21.3/16.9/13.4倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单释放不及预期,下游需求不及预期,宏观经济环境波动风险。