浩洋股份(300833):业绩略逊于预期,期待新产能放量-年报点评

业绩低于之前预期。公司于4月25日发布23年年报与24年一季报,23年公司实现营收13.05亿元,同比+6.72％,归母净利润3.66亿元,同比+2.81％,扣非归母净利润3.50亿元,同比+2.32％;单看23Q4,公司实现营收2.94亿元,同比+0.23％,归母净利润0.56亿元,同比+2.78％,扣非归母净利润0.49亿元,同比-2.29％;24Q1,公司实现营收3.15亿元,同比-4.55％,归母净利润1.01亿元,同比+0.90％,扣非归母净利润0.97亿元,同比+0.94％。

   收入为业绩不及预期的主要因素。23年第四季度营收同比+0.23％,毛利率46.64％,同比-0.53pct,净利率19.21％,同比+0.54pct;24年第一季度收入同比-4.55％,毛利率52.66％,同比+1.01pct,净利率32.21％,同比+1.92pct,收入增速较低为业绩不及预期的主要因子,利润率维持稳定。

   新产能逐步投产,未来贡献可期。根据公司年报,23年度公司统筹合理安排项目的投资建设,抢抓项目建设周期,募投项目"演艺灯光设备生产基地二期扩建项目"一期已经正式投产运营,公司将加快募投项目的产能爬坡的速度,提升公司营收,增强公司盈利。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年收入为16.38/20.32/25.08亿元,归母净利润为4.57/5.64/6.93亿元,EPS为5.42/6.69/8.22元/股,考虑公司以出口为主,海外演艺市场恢复较快,在手订单情况良好,议价能力较强,毛利率净利率较高且现金流良好,因此给予24年25倍的PE估值,对应的合理价值为135.18元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。竞争加剧的风险;汇兑收益不可持续的风险;海外经济波动的风险;产能消化不及预期的风险。