金钼股份(601958):24Q1营收同比上升,24M4钼价快速上行-季报点评

24Q1量增价跌,营收同比+8.4％、归母净利同比-24％,业绩符合预期。据金钼股份2024年一季报,24Q1公司营收、归母净利分别约28.67、6.33亿元,同比分别+8.4％、-24％,环比23Q4分别+7.1％、-16.9％。24Q1公司实现稳产、高产,但受产品市价同比下降影响,归母净利同比减少。据Wind数据,截至24年4月25日,24Q1-2钼价(河南:钼精矿45％)均价约33万元/吨,24M4后期钼价快速上行,4月25日为37万元/吨,产业链供需矛盾逐渐显露。

   看好长期连续稳定高比例分红。据Wind数据,公司上市至今整体保持高比例分红,累计现金分红90亿元(含23年报拟分红数据),整体平均分红率约75％。23年拟分红总额12.9亿元,分红率41.6％,EPS约0.96元/股,按2024年4月25日收盘价估算,对应股息率3.4％。

   钼供给约束有望助推钼价稳定上行:预计24-26年全球钼供给增幅约2％～3％,矿山老化为钼供给带来较大挑战。根据IMOA、各公司年报及生产经营公告,我们估算24-26年全球钼产量分别为29.0、29.7、30.0万吨,同比2.1％、2.1％、2.5％。由于南美地区的铜矿开采深度越来越深,品位逐步下滑,矿山老化为钼的供给带来很大的挑战。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司24-26年实现EPS分别为1.13/1.25/1.39元/股,对应24年4月25日收盘价的PE为11/10/9倍,22年初以来公司PE均值为15倍。公司是钼行业龙头,考虑公司长期受益钼价上涨,参考可比公司估值,给予公司24年13倍PE估值,对应合理价值为14.65元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给,导致价格下跌。