建投能源(000600):煤价下行释放业绩弹性-年报点评

2023/1Q24归母净利同比+57％/扭亏,上调目标价建投能源发布年报和一季报,2023年实现营收189亿元(同比+3_5％),归母净利1.67亿元(同比+57％),扣非争利725万元(同比扭亏),归母净利低于华泰预测(3.67亿元):1Q24实现营收66亿元(同比+23％),归母净利2.52亿元(同比扭亏),扣非净利2.44亿元(同比扭亏),得益于电量增长、电价平稳以及煤价下降。根据2023/1Q24经营数据变化,下调标煤单价和上网电价。上调盈利预测,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.40/0.51/0.58元(前值0.33/0.48/-元)．BVPS分别为5.78/5.95/6.10元。

   可比公司24年Wind-致预期PB均值为1.3倍,给予公司24年1.3倍PB,目标价7.51元(前值6.42元)。维待"增持"评级。

   煤电电量持续增长,电价降幅低于煤价降幅2023/1Q24公司发电量同比+10％/+21％至425/127亿千瓦时,2023年增速略高于河北省整体发电量增速(同比+9.6％]。2023/1Q24公司平均电价同比一5.6％／．1.2％至450/446元／兆瓦时(含税),公司积极参与市场化交易以维持较好的综合电价水平。2023年公司煤电装机容量新增70万千瓦至985万千瓦,得益于寿阳热电投产。任丘热电二期、西柏坡电厂四期于2023年3月获得核准,装机容量合计136万千瓦,公司计划于2H24开工建设、最早有望于2026年投产。2023年公司火电电量毛利率同比+0.9pp,得益于电量增长与标煤单价同比降6％:1Q24标煤单价同比降15％。

   新能源开发力度加大,多能互补完善资产结构公司于2023年全资设立冀能新能源公司,主要开发内蒙古自治区清洁能源项目。公司于2023年6月末购买建昊公司股权并计划完成全资控股,加快进入光伏发电领域。截至2023年末月公司已投运光伏项目容量31万千瓦,在建项目80万千瓦,2023年获取指标101万千瓦。公司成立建投储能公司,参与液态压缩空气储能技术研发;公司正积极争取抽蓄项目参与权。

   2023年公司火电机组完成第二个履约周期配额清缴,取得碳配额交易收入1.46亿元。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期,