坚朗五金(002791):经营稳健,应收规模进一步降低-2024年一季报点评

收入同比微增,利润小幅减亏。2024Q1公司实现营收13.7亿元,同比+0.85％,归母净利润-0.46亿元,上年同期-0.56亿元,同比+18.2％,扣非归母净利润-0.58亿元,上年同期-0.6亿元,同比+2.6％,EPS为-0.14元/股,受复工整体偏慢、地产持续承压影响,收入同比微增,利润小幅减亏,其中非经常损益同比增加主因应收账款减值准备转回939万。

   毛利率同比提升,费用率略有优化。2024Q1综合毛利率30.4％,同比+0.3pp/环比-3.5pp,环比下滑预计主要受产品结构变化影响,但受益主要原材料价格同比有所下滑以及部分品类逐步培育成熟,毛利率同比提升,并部分对冲产品结构影响。期间费用率32.2％,同比-0.14pp/环比+9.2pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.2pp/+0.44pp/+0.16pp/+0.44pp,费用率略有优化。

   回款依旧保持健康,应收规模进一步降低,资债结构优化。2024Q1实现经营性净现金流-6.1亿元,上年同期为-3.6亿元,主要受销售收款减少及经营性支出增加,以及部分集中收款导致同期回款相对高基数影响,收现比和付现比分别为1.01/1.31,上年同期为1.18/1.37。截至2024年3月末,应收账款及应收票据35.8亿元,同比-4.8亿元,较期初-1.5亿元,资产负债率41.2％,同比-8.6pp/环比-4.5pp,应收规模进一步缩小,资债结构优化。

   风险提示:地产复苏不及预期;原材料价格大幅上涨;新品类和市场拓展不及预期投资建议:经营稳健,增长有望逐步回归,维持"买入"评级公司持续关注投入产出和人效提升,坚守质量和现金流,国内县城市场逐见成效,并继续积极拓展海外市场,未来有望贡献更多增量,叠加品类持续孵化成熟和内部管理提效,盈利亦有进一步提升空间,持续看好公司长期发展潜力。预计24-26年EPS为1.56/2.04/2.46元/股,对应PE为19.3/14.7/12.2x,维持"买入"评级。