千方科技(002373):2023年利润实现高增,智慧交通业务加速

FY23＆1Q24业绩基本符合我们此前预期

   千方科技发布2023年年报及2024年一季报:2023年公司实现营收77.94亿元,同比+11.28％;实现归母净利润5.42亿元,其中市场波动导致公司持有其他公司股权的公允价值变动较2022年同期增长4.64亿元;实现扣非归母净利润2.77亿元,基本符合我们此前预期。4Q23单季度,公司实现营收25.42亿元,同比+17.72％;实现归母净利润2.19亿元,扣非归母净利润1.23亿元。1Q24单季度,公司实现营收15.80亿元,同比+0.74％;实现归母净利润-0.58亿元,其中公允价值变动损失1.07亿元;扣非归母净利润0.15亿元,同比+22.81％,符合我们此前预期。

   发展趋势

   2023年收入实现稳健增长,智慧交通业务实现高速增长。2023年智慧交通业务(剔除子公司视频产品贡献)实现营收25.81亿元,同比+37.58％,其中,城际交通业务实现营收16.20亿元,城市交通业务实现营收8.97亿元,2023年公司中标1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目等,"千方云警"在全国12个省、25个地市的超200个交警总队/支队/大队成功落地。我们认为,公司凭借长期的项目能力及技术积累,有望实现智慧交通业务的快速增长。2023年智慧物联业务(包括部分物联产品在智慧交通销售)实现营收52.13亿元,同比+1.67％,公司加强区域下沉及渠道下沉策略,并推出了行业大模型"梧桐",已在AI文旅、AI体育、AI写真等领域落地应用。我们认为,在渠道下沉及产品拓展的驱动下,公司有望实现智慧物联业务的稳健增长。

   毛利率及费用率改善提升盈利能力,看好公司业绩弹性。毛利率方面,由于产品结构变化以及项目实施周期逐步正常,叠加公司加强项目管理,2023年公司毛利率同比提升5.02ppt至34.47％,单季度毛利率有所波动,1Q24毛利率同比下滑1.12ppt至29.11％。费用率方面,公司通过人员结构调整实现费用优化,2023年销售/管理/研发费用率同比下降1.53ppt/0.47ppt/0.64ppt至14.69％/4.42％/13.16％。展望未来,我们认为公司有望通过持续提升运营管理效率实现提效降费,看好利润端潜在增长弹性。

   盈利预测与估值

   由于物联行业下游需求复苏弱于预期,我们下调2024年归母净利润8％至5.73亿元,首次引入2025年归母净利润7.44亿元。当前股价对应2024年/2025年25.0倍/19.2倍P/E。维持跑赢行业评级,我们看好公司在智慧交通领域的龙头地位,维持目标价13.00元,对应2024年/2025年35.9倍/27.6倍P/E,较当前股价有43％的上行空间。

   风险

   智慧交通项目及车联网应用落地不及预期,数字化转型需求不及预期。