火星人(300894):营收业绩承压,静待行业拐点-季报点评

事件:公司24Q1实现营业收入3.5亿元,同比-15.44％;归母净利润3688万元,同比-24.52％;扣非归母净利润3380万元,同比-18.07％。

   Q1收入承压,后续存量释放+新兴渠道有望带来增量。奥维云网推总数据显示,2024年Q1我国集成灶市场累计零售额、量分别为42亿元、45万台,同比分别下滑11.9％、10.5％,今年以来集成灶赛道需求延续承压态势,预计主要为地产行业低迷抑制新增需求导致,公司营收端亦有所承压。尽管Q1集成厨电市场表现不尽人意,但考虑到集成灶已累计进入超1700w户家庭(奥维测算,口径为集成灶历年累计销量),若按平均单价1w/台计算,集成灶存量换新市场规模超1700+亿元,后续伴随以旧换新政策落地带动厨电更新需求释放,有望带来可观增量。同时,布局抖音等新兴渠道也有望成为头部企业突破口,据奥维云网监测数据,24Q1抖音渠道集成灶品类零售额同比+25％,截至23年报火星人抖音平台官方抖音号粉丝数超过120万,为集成灶行业第一,有望凭借新兴渠道先发优势重回增长通道。

   盈利能力承压,费用率整体稳定。24Q1公司整体毛利率同比-1.2pcts至45.6％,预计部分与主要大宗板材去年底价格走高有关。费用端公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为23.2％/7.6％/6.9％/-1.8％,同比-0.1/+0.3/+1.1/-1.0pcts,综合费用率同比基本稳定。最终24Q1录得归母净利率10.6％,同比-1.3pcts。

   投资建议:地产数据疲软背景下,23年以来集成灶赛道表现较平淡伴随行业从过去高增长阶段进入新的高质量发展阶段,头部品牌仍有望依托长期技术积累与渠道布局,以及较好的品牌知名度、市场影响力增强其经营稳定性,赛道或将步入头部品牌集成度提升、中长尾品牌出清阶段。火星人作为行业龙头,已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式,同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口,并成功打造水洗类第二增长曲线,后续有望伴随行业需求改善重回增长通道。预计公司24-26年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5亿元,对应PE21x/19x/18x。

   风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险。