冰山冷热(000530):Q1收入增长稳健,扣非后利润高增-公司点评报告

事件:23年公司实现营业收入48.16亿元,同比+66.46％,实现归母净利润4938万元,同比+163.59％,实现扣非后归母净利润1648万元,同比+106.04％。

   23Q4公司实现营业收入12.14亿元,同比+42.98％,归母净利润亏损2251万元,同比-320.08％。

   24Q1公司实现营业收入11.60亿元,同比+8.18％;实现归母净利润2926万元,同比+15.23％;实现扣非后归母净利润2443万元,同比+83.53％。

   并购事业推动营收快速增长,松洋压缩机利润表现亮眼。

   工业产品:23年实现收入33.57亿元,同比+74.82％。

   安装工程:23年实现收入12.95亿元,同比+50.93％。

   其他产品及服务:1.64亿元,同比+42.64％。

   公司在22年11月完成松洋压缩机、松洋冷机收购、23年6月完成松洋制冷收购,公司收入规模快速扩大。其中23年松洋压缩机实现营业收入13.30亿元,实现净利润1.17亿元。

   23年毛利率显著改善,看好盈利能力长期提升。

   2023年:公司实现毛利率16.83％,同比+4.54pct。分产品来看,工业产品、安装工程23年毛利率分别同比+3.32pct、+4.85pct。我们认为公司毛利率的改善主要原因在于:1)松洋压缩机并表,涡旋压缩机产品毛利率高于原有主业,带动公司整体毛利率的提升;2)公司对原有主业进行调整,聚焦冷热事业,提升生产经营效率。

   费用率方面,23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.46pct、-1.24pct、+0.75pct、+0.22pct。23年公司实现归母净利润率1.03％,同比+0.39pct,扣非后归母净利润率为0.34％。

   24Q1:公司实现毛利率16.55％,同比小幅下降0.17pct。从费用率角度来看,24Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.08pct、-0.21pct、+0.37pct、-0.25pct。Q1公允价值变动收益同比减少1942万元,主要原因为国泰君安股价负向影响,对公司净利润产生了一定影响。Q1公司实现归母净利润率2.52％,同比+0.15pct,扣非后归母净利润率为2.11％,同比+0.86pct。

   Q1应付职工薪酬减少,经营性现金流净流出同比基本持平

   1)24Q1期末公司货币资金为8.38亿元,较期初-11.89％;24Q1期末应收票据和应收账款合计20.07亿元,较期初+4.02％;24Q1期末公司存货合计15.39亿元,较期初-6.08％;24Q1期末公司合同负债合计7.12亿元,较期初-9.63％;24Q1期末应付职工薪酬合计4955万元,较期初-66.85％,主要系Q1已支付23年期末计提的职工薪酬。

   2)现金流方面,公司24Q1经营性现金流净额为-158万元,与23Q1基本持平。尽管公司经营活动现金流入增加,但支出也相应有所增加。

   盈利预测与投资评级:我们预计24-26年公司实现营业收入55.35/65.48/74.35亿元,同比+14.9％/+18.3％/+13.5％,预计实现归母净利润1.76/3.26/4.20亿元,同比+256.4％/+85.3％/+28.8％。对应PE为19.02/10.26/7.97倍,维持"买入"评级。

   风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。