钢研高纳(300034):新力通超预期增长,高温合金龙头空间广阔-2023年年报点评

维持目标价27.28元,维持增持。因下游需求有所波动,公司23年变形合金制品收入增速放缓,新型合金制品收入下滑,下调2024-26年EPS为0.52/0.59/0.69元(24、25年EPS前值为0.68/0.86元,新增26年预测),参考可比公司均值26倍,受益海外高温合金供给短缺,公司民用高温合金出口超预期,给予24年52倍PE,维持目标价27.28元,维持增持评级。

   营收同比增长,研发投入维持高位。公司2023年实现营收34.08亿元(+18.37％),实现归母净利润3.19亿元(-5.17％),公司增长基本符合预期。公司持续强调研发投入,2023年研发支出1.73亿元(+18.49％),研发费用率5.08％。毛利率29.22％提升1.54pcts。

   海外高温合金供给短缺,新力通增长超预期。1)与美军相比,我国航空装备仍有较大提升空间,公司下游航发需求景气可期;2)根据《2022-2041中国商飞公司市场预测年报》数据,预计到2041年中国航空市场将拥有10007架客机,2021至2041年CAGR达5％;3)公司石化、冶金、建材板块受益海外高温合金供给短缺带来的出口拉动,新力通实现营收12.01亿(+39.33％)超预期增长;4)公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,有望受益行业需求提升,实现持续增长。

   催化剂:海外高温合金供给不足带来的出口需求激增。

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期,公司客户需求不及预期。