威迈斯(688612):业绩稳增长,看好产品结构优化+出海-年报点评

车载电源第三方龙头,收入利润均稳步增长

   公司23年实现收入55.23亿元,同比+44.09％;归母净利润5.02亿元,同比+70.47％(重述);24Q1实现收入13.67亿元,同比+30.99％;归母1.14亿元,同比+29.54％。考虑到公司不断优化产品结构,我们调整各业务收入增速假设;考虑到市场竞争激烈,我们下调公司产品毛利率假设,预计公司24-26年对应EPS分别为1.56/1.91/2.24元(24-25年前值1.63/1.95元)。

   参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE16倍,考虑到公司产品力领先、出海具备先发优势,给予公司24年PE24倍,对应目标价37.42元(前值45.78元),维持"增持"评级。

   24Q1毛利率同比稳中有升,自动化生产提升运营效率

   24Q1公司毛利率为19.31％,同比+1.67pct;净利率为8.45％,同比+0.23pct。公司不断提升自动化生产能力,提高生产效率,目前公司通过深圳宝龙生产基地的建设已经形成自动化生产能力;公司芜湖花津工厂已于23年7月投产,目前已基本达产。费用率方面,24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.49％/2.47％/5.94％/0.40％,环比变化+0.27/+0.24/+2.20/+1.22pct,其中研发费用率水平提升幅度较大,主要系持续加大技术研发力度、增加研发项目投入。

   第三方市场龙头地位稳固,800V产品出货加速

   23年公司实现收入55.23亿元,同比+44.09％。其中,车载电源集成产品实现收入48.09亿元,同比+47.51％。据NETimes数据,23年公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为18.8％,排名第二;在第三方供货市场出货量市场份额约为32.38％,排名第一。在800V方面,公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、某头部造车新势力、岚图汽车等客户的定点,其中小鹏X9车型以及某头部造车新势力MPV车型已于24Q1上市。

   积极布局出海业务,抢抓全球市场发展机遇

   公司积极响应行业出海大趋势,目前已向海外车企Stellantis集团量产销售车载电源集成产品,并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点。公司海外收入持续提升,23年公司境外收入达6.68亿元,同比+192.14％。

   24Q1公司以自有资金50万欧元投资设立境外全资子公司VMAXNewEnergyFranceSAS,有利于更好地配套海外整车厂客户需求,提升公司在全球市场的知名度和竞争力。

   风险提示:技术升级迭代和研发失败风险,芯片、功率器件等半导体材料依靠进口的风险,相关认证到期后不能通过复审风险。