东宏股份(603856):全年收入稳健,盈利能力修复-年报点评

23年收入/归母净利同比+0.4％/+8.0％,维持"买入"评级

   东宏股份发布年报,2023年实现营收28.64亿元(yoy+0.44％),归母净利1.61亿元(yoy+7.99％),扣非净利1.48亿元(yoy+15.53％)。其中Q4实现营收7.38亿元(yoy-4.16％,qoq+27.02％),归母净利734万元(yoy928万元,qoq-29.99％)。我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.94/1.17/1.48元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12.6倍,考虑公司前瞻性布局氢能管道业务有望带来新增长动力,给予公司24年14倍PE,目标价13.20元(前值14.16元),维持"买入"评级。

   防腐/PVC管道收入显著增长,主营业务毛利率情况较好

   分产品看,23年PE/钢丝/防腐/保温/PVC分别实现收入3.5/3.9/12.9/1.6/1.1亿元,同比分别-24.15％/+3.7％/+25.7％/-46.7％/+20.3％,防腐和PVC管道收入同比显著增长。分行业看,给排水/工矿/燃气/热力行业分别实现收入18.5/2.7/0.4/1.7亿元,同比+8.3％/-8.9％/-60.2％/-41.7％。23年公司综合毛利率19.38％,同比+0.04pct,其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC毛利率分别为23.4％/31.2％/21.7％/17.1％/20.5％,同比-4.3/+1.0/+3.1/-2.3/+1.8pct。

   23年期间费用率同比+1.2pct,经营性净现金流同比转正

   23年公司期间费用率10.78％,同比+1.18pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64％/3.39％/3.07％/0.68％,同比+1.02/+0.41/+0.10/-0.36pct,销售和管理费用率增长主要销售人员工资、奖金增加,及行管人员奖金发放增加、折旧费及摊销增加。23年公司资产负债率36.9％,同比-9.3pct。23年公司经营性净现金流1.9亿元,同比+1.7亿元,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。其中23Q4单季度经营性净现金流1.0亿元,同比-1.4亿元。23年公司收现比/付现比112.4％/101.8％,同比+11.4/-8.1pct。

   24Q1盈利稳健增长,全年计划盈利同比+50％

   据公司24Q1季报:24Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润6.4/0.5/0.5亿元,同比+0.4％/+8.7％/+8.8％。24Q1公司毛利率为15.8％,同比-4.6pct,期间费用率9.5％,同比-1.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率3.2％/3.2％/2.4％/0.7％,同比-0.7/-0.6/-0.4/-0.2pct。24Q1公司归母净利率/扣非归母净利率为+8.1％/+7.7％,同比+0.6/+0.6pct。24Q1经营性净现金流+0.05亿元,同比-92.1％;本季度收现比/付现比94.9％/105.0％,同比-26.8/-6.5pct。据公司公告,其24年计划实现营收35.8亿元,同比+25％,力争实现净利25亿元同比+50％。

   风险提示:订单执行缓慢,原料价格大幅上涨,行业竞争加剧。