宝信软件(600845):24Q1业绩超预期,PLC及机器人有望打开新成长空间-季报点评

事件:4月24日,公司发布《2024年第一季度报告》,实现营业收入33.91亿元,同比增长34.44％(调整后);归属于上市公司股东的净利润5.90亿元,同比增长18.19％(调整后),超出市场预期。

   24Q1业绩超预期,自动化及信息化业务快速增长。1)报告期内,公司实现营业收入33.91亿元,同比增长34.44％(调整后);归母净利润5.90亿元,同比增长18.19％(调整后),主要系本期自动化及信息化业务收入同比增加所致,或反映了宝武系信息化及自动化需求持续释放。2)根据公司公告,2023年公司实际发生关联交易收入72.65亿元,预计2024年发生关联交易收入113.00亿元,同比增速预计达到55.54％。在钢铁数智化转型的大背景下,宝武集团整合融合推进,智慧制造、智慧运营等需求持续释放,公司自动化、信息化等业务有望继续稳健增长。

   毛利率或受营收结构影响,现金流质量较高。1)报告期内,公司毛利率为32.68％,相比上年同期下降7.58个pct,结合公司收入的快速增长,我们认为或是毛利率较低的自动化业务占比提升所致。2)报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为4.70亿元,同比增长24.58％,反映增长质量相对较高。

   工业智控能力持续加强,公司长期成长能力或仍被低估。1)2024年4月22日,宝信图灵机器人在德国汉诺威工业博览会上亮相,专注于提供以智能机器人为核心的工业智能化和信息化解决方案;2024年3月27日,宝信软件与广西宏旺1550冷轧总包工程签字仪式成功举办,该项目将使用宝信软件最新全栈国产化PLC产品,以及全新的自动化数字工业现场DSF整体解决方案,预计于2025年3月正式投产使用。2)资源禀赋方面,公司承接了宝武集团的客户场景及核心资源。内生能力方面,公司软件及服务能力不断提高,助力宝钢等成为国内一流信息化水平央企。外延拓展方面,公司纵向持续深耕,完成由MES、ERP等向工业互联网、PLC、机器人、工艺模型等高端自动化产品的深度迭代,根据公司半年报,PLC产品已实现多个重点项目的规模化应用;横向亦拓展了诸多宝武体系外及跨行业客户场景。综合而言,我们认为公司具备长期、持续的成长能力。

   维持"买入"评级。根据近期公告及关键假设调整盈利预测,综合考虑宏观经济外部条件影响、以及宝武系等钢铁数智化转型的驱动,结合公司在PLC、机器人、工艺模型等高端自动化产品上的持续突破,我们预计公司2024-2026年实现营业收入153.26、184.73、225.96亿元,实现归母净利润30.84、37.97、45.99亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、IDC需求放缓风险、工业软件国产替代进程不及预期、受宝武集团经营状况影响大。