致欧科技(301376):收入延续高增,盈利水平有望逐步提升-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现收入18.42亿元,同比+45％,主要系新品拓展顺利,营销力度增强,带动销售规模扩大。2024Q1实现归母净利润1.01亿元,同比+15％,扣非归母净利润0.96亿元,同比+14％。

   产品设计、供应链、仓储布局多维度优化,运营效率有望逐步提升。2024Q1公司毛利率36％,同比-0.8pct,我们判断或主要受海运费及尾程运费波动影响。伴随公司在产品端、供应链以及仓储物流方面持续优化,公司整体运营管理效率具备提升空间:1)产品端,通过生产环节材料、工艺、部件等的标准化和归一化,实行标准化管控,降低管理难度、提升生产效率和产品质量的稳定性;

   2)供应链方面,以优化成本和效率为目的,加大对东南亚采购的产品范围和力度,2024年计划将东南亚地区对美出货比例提高至20％左右;此外,通过将信息化建设延伸到供应商端,提升公司对供应链各环节更精确的把控;

   3)加强仓库布局,优化尾程配送时效和成本:欧洲地区,逐步提高法国、西班牙等前置仓发货占比,分散德国中心仓分拨压力,提升尾程履约时效;美国市场,通过三方仓合作尽快优化本土仓网布局,全面提升美国海外仓布局的密度和覆盖面,提高美国市场自发订单占比数量,综合优化美国市场的尾程履约时效及成本。

   伴随控费措施落地、规模效应释放,费用率有望逐步优化。2024Q1销售费用率24.4％,同比+1.6pct,主要系平台交易费、广告费等增长;24Q1管理费用率3.7％,同比基本持平;研发费用率0.9％,同比-0.3pct,财务费用率1.4％,同比+0.6pct,主要系汇率波动导致的汇兑损失。24Q1归母净利率5.5％,同比-1.4pct,后续伴随产品管理效率提升、费用投放控制、供应链向东南亚转移,盈利水平有望优化。

   盈利预测与投资建议:我们看好公司作为家居跨境电商龙头,产品矩阵场景化、系列化扩充以推升消费者关联购买,自有仓逐步完善有望带来尾程运费优化,供应链降本增效效果逐步体现,新市场新渠道开拓贡献增量,预计2024-2026年归母净利润分别为5.0亿元、6.2亿元、7.6亿元,对应PE分别为20x/16x/13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期;原材料价格波动;国际海运费波动;汇率波动风险;行业竞争加剧等。