恒玄科技(688608):一季报收入大超预期,看好后续盈利能力改善

4月23日,公司发布2024年一季报,报告期内公司实现营业收入6.53亿元,同比增长70.27％,实现归母净利润0.28亿元,实现扭亏为盈,扣非归母净利润为0.09亿元。公司一季度毛利率为32.93％,同比有所下降,单季度环比有所增长。

   事件评论公司一季度营业收入实现大幅增长,一方面是受益于消费电子市场回暖,耳机芯片需求显著增长,另外在智能手表及手环产品方面,公司的新客户和新项目落地带来营收大幅增长,占比进一步提升,新产品ASP较高从而带动公司整体芯片出货均价提升。在利润端,公司短期的盈利水平仍有所不足,主要是短期研发费用率仍然处于高位,压制公司净利率水平。

   展望全年,我们对IOT消费级市场整体景气度复苏斜率有信心,此外公司手表及手环类芯片产品有望继续保持高增长态势,伴随后续6nm产品成功导入客户,公司在各类产品线高端市占率有望进一步提升。在盈利层面,一方面行业价格竞争趋缓,此外在晶圆代工成本下行趋势下,公司的毛利率水平有逐步上行的可能性,后续新一代平台芯片量产出货后研发费用支出亦有望进一步收窄,多种因素驱动公司盈利水平走出季度底部区间。站在中长期维度,我们依旧看好技术性驱动型公司在全球智能硬件AI化升级浪潮下的高速成长机会。

   兴于TWS耳机,盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS耳机行业爆发式增长机遇,未来公司的志向或在空间广阔的AIoT市场,打造AIoT主控芯片平台型公司。

   我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS耳机品牌商渗透率提升趋势;另外一方面,公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出,未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕,凭借技术与品牌客户资源优势,公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司,在AIOT领域复制在TWS耳机行业取得的成功。我们预计公司2024-2026年的净利润分别为2.92、4.18、5.50亿元,当前时点建议积极把握优质IC设计公司的底部配置机会,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、AIOT行业需求下滑;

   2、新品研发进展不及预期。