中科飞测(688361):关键产品持续突破,盈利能力稳步改善-2023年报及2024年Q1季报点评

投资要点:

   投资建议:考虑到公司产品日趋丰富且快速放量,上调24-25年营收为13.51/19.11亿元(前值13.06/18.06亿元),新增26年营收为25.96亿元。

   公司规模效应持续凸显,上调24-25年EPS为0.81/1.24元(前值0.68/1.02元),新增26年EPS为1.78元。参考可比公司PS及考虑到公司所处量检测环节国产化率低以及未来收入增速更快,给予公司24年20倍PS,下调目标价为84.44元(前值114.3元),维持增持评级。

   业绩符合预期,盈利能力显著改善。23年营收8.91亿元/+74.95％,归母净利1.4亿元/+1072％。单Q4营收3.03亿元/+20.6％;归母净利0.61亿元/+78.4％。23年毛利率52.62％/+3.95pct,净利率15.75％/+13.44pct。24Q1营收2.36亿元/+45.6％,归母净利0.34亿元/+9.2％。

   国产替代加速,利基产品稳步放量。截至23年底,公司无图形/图形晶圆缺陷检测设备分别累计交付近300台和超200台,同时稳步推进产品制程迭代。截至23年底,公司累计交付150台三维形貌量测设备。同时膜厚设备市占率持续提升。上述数款设备均已广泛应用于逻辑、存储和先进封装等领域,在国产替代加速背景下,快速放量。

   新品布局稳步推进,打开成长天花板。套刻精度量测设备自23年推出后,订单快速增长,同时下一代产品研发进展顺利。明场设备取得显著进展,已小批量出货至头部客户产线验证。暗场设备和光学关键尺寸设备已完成样机研发,未来有望出货客户端验证。

   风险提示:半导体行业周期波动、国产替代及公司产品研发不及预期。