隆盛科技(300680):2023＆2024Q1业绩强劲增长,国产品牌车企崛起为核心驱动力-点评报告

投资要点

   公司公告:2023年营收、归母净利、扣非归母净利分别为18.27、1.47、1.15亿元,同比分别增长59％、94％、72％。毛利率为17.79％,同比下降1.13个百分点;净利率为8.14％,同比提升1.85个百分点。2024年Q1营收、归母净利、扣非归母净利分别为5.66、0.53、0.51亿元,同比分别增长67％、30％、58％。毛利率为18.59％,净利率为9.39％。

   期间费用率明显下降,带动净利率水平提升2023年费用率合计9.8％,同比下降2个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.04％、3.51％、4.06％、1.19％,同比下降0.10、0.80、0.47、0.64个百分点。2024年Q1费用率合计8.58％,同比下降2.14个百分点。营收的快速增长,规模效应显著提升,摊薄期间费用率。

   EGR:商用车市场复苏,混动乘用车市场开拓贡献新增量2023年EGR业务实现营收5.62亿元,同比提升97％。其中混动EGR实现营收1.40亿元,同比增长约900％,贡献新增量;商用车EGR实现营收4.22亿元,同比增长56％;2023年商用车总销量达到403万辆,同比增长22％。得益于下游客户的不断开拓,商用车EGR增速高于商用车销量行业增速。

   电机铁芯:新势力、自主品牌车企销量提升拉动电机铁芯业务增长2023年电机铁芯业务实现营收7.05亿元,同比提升76％。在原有外资品牌和联合电子两大客户稳中有升的前提下,成功开拓星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户。终端客户有吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞等众多国内自主品牌。

   天然气喷射系统:天然气运营经济性优势明显,拉动业务增长2023年实现营收约0.96亿元,同比提升约586％,共出货7.39万件。天然气与柴油维持较高价差,天然气重卡具有明显的运营经济性。随着天然气重卡的渗透,公司该块业务有望充分受益。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿元,YOY为45.6％/25.8％/21.5％;预计2024-2026年归母净利分别为2.38/3.15/3.98亿元,YOY为61.9％/32.6％/26.2％,EPS为1.03/1.36/1.72元/股,对应PE为15.84/11.95/9.47倍。维持"买入"评级。

   风险提示原材料成本上升;新能源汽车渗透率不及预期;整车厂竞争加剧导致毛利率承压;天然气重卡渗透不及预期;市场开拓不及预期等。