视源股份(002841):海外及新产品逐步放量,Q1收入增长稳健-年报点评

核心观点:

   事件:视源股份发布23年＆24Q1财报。2023年,公司实现营收201.73亿元,同降3.90％;归母净利润13.70亿元,同降33.89％;扣非归母净利润11.61亿元,同降35.83％。23年收入下滑主要由于宏观环境弱修复,客户需求复苏放缓,财政预算和行业价格竞争一定程度影响教育业务;利润承压主要受原材料价格上涨、部分产品价格下降等影响;同时公司持续加大研发投入和全球化市场营销力度,研发费用和销售费用投入加大。单季度看,23Q4,公司实现营收47.89亿元,同降3.11％;归母净利润3.09亿元,同降35.67％;扣非归母净利润2.56亿元,同降35.17％。24Q1收入增长稳健,利润端受原材料成本上升等影响。24Q1实现营收44.95亿元,同增19.64％;归母净利润1.78亿元,同降37.18％;扣非归母净利润1.42亿元,同降32.99％。

   分业务看:23年,公司液晶显示主控板卡等相关业务实现营收66.91亿元,同比下降12.13％,主要由于电视机客户出货量下滑等影响。生活电器业务继续高增长。教育业务营收55.38亿元,同降8.81％。企业服务业务营收16.25亿元,同增2.34％。海外业务下半年高增长。

   公司发布《未来三年股东分红回报规划(2024年-2026年)》,现金分红不少于当年实现的可分配利润的30％。23年拟每10股派发现金红利8.5元,共计现金分红5.92亿元,占净利润的43％。

   盈利预测与投资建议。预计公司24/25营收223.28/245.54亿元,归母净利润分别为16.81/22.78亿元。公司作为板卡领域龙头,交互智能平板市占率领先,随着高职教市场的拓展,龙头地位有望进一步巩固,考虑24年经济复苏及自身产品迭代带来增长,参考可比公司,维持公司24年20XPE,对应合理价值47.95元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。(1)财政预算趋紧;(2)原材料价格波动;(3)行业渗透率提升速度不及预期。