博雅生物(300294):业绩符合预期,看好公司未来成长空间-季报点评

核心观点:

   公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入4.48亿元(-44.36％,以下均为同比口径)、归母净利润1.52亿元(-10.74％)、扣非归母净利润1.27亿元(-7.63％),业绩符合预期。

   非血制品业务剥离影响表观业绩,血制品保持稳健增长。公司持续推进非血液制品业务剥离工作,分别于23年9月和10月转让其所持有的复大医药75％股权以及天安药业89.681％股权。24Q1收入端和利润端下滑主要系复大医药和天安药业出表所致。同时,由于经营血制品经销业务的广东复大毛利率较低,24Q1公司财务指标呈现积极改善,24Q1公司毛利率同比提升20.41pp至67.79％,净利率同比提升12.2pp至33.84％,销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别提升3.53pp、2.92pp、3.00pp至23.2％、8.46％和4.24％。

   持续加大研发投入,积极拓展国际化市场。2024Q1公司研发投入达1901万元,公司不断加大研发投入,形成良好的在研产品梯队,其中高浓度(10％)静注人免疫球蛋白已完成临床试验总结报告,处于申报生产批件阶段,vWF因子处于Ⅲ期临床,C1酯酶抑制剂于2023年6月获批开展临床试验,并于2023年12月进入Ⅲ期临床。此外,公司积极布局国际化市场,2024年2月,公司公告其静注人免疫球蛋白在巴基斯坦获得药品注册批件。

   盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为1.14元/股、1.26元/股、1.38元/股,考虑到公司经营效率位居业内前列,华润入主后采浆资源禀赋获得大幅提升,参考可比公司估值水平,给予公司2024年32倍PE,对应合理价值为36.46元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新浆站拓展不及预期;产品研发进展不及预期;市场竞争加剧;产品市场推广及销售不及预期;资产减值风险。