申通快递(002468):产能继续扩张,盈利逐步修复-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报。公司23年实现营业收入409亿元,同比增长21.5％;实现归母净利润3.4亿元,同比增长18.4％;实现扣非归母净利润3.4亿元,同比增长9.9％。公司24年一季度营业收入约101亿元,同比增长15.9％;归母净利润约1.9亿元,同比增长43.2％;扣非归母净利润约1.9亿元,同比增长48.7％。公司拟派发现金股息0.02元/股(含税)。

   公司快递单量保持高增速。公司2023年快递单量约175亿件,同比增长35.2％,高于全国快递单量增速(19.4％)。2023年公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为13.3％,较上年同期增加1.6pct。2024年一季度公司快递完成量约45.9亿件,同比增长36.7％,高于全国快递单量增速(25.2％),占全国快递业务量比例为12.4％,较上年同期占比减少0.12pct。

   单票收入下降,快递业务收入保持增长。公司2023年快递业务收入约391亿元,同比增长20.0％,低于上年同期增速(32.4％);单票收入约2.23元,同比下降11.2％,主要原因是市场竞争加剧。2024年第一季度,公司快递产品收入约99.6亿元,同比上涨19.7％;单票收入约2.17元,同比下降12.4％,环比2023年第四季度上涨0.20％。

   快递业务单票成本下降,快递业务毛利率下降。公司2023年快递服务成本同比上涨18.8％,受益于快递业务量的上升,公司2023年快递业务单票成本约2.15元,同比下降约12.2％,其中单票派费成本、单票运输成本分别同比下降10.1％、12.4％。综合收入成本,23年公司快递业务毛利率约3.91％,同比减少0.33pct。

   加强基础设施建设,产能再上新台阶。2024年公司将持续推进百亿级产能提升项目,在去年新建及改扩建项目的基础上,继续投入基础设施建设,与主流的物流地产商、产业互联网平台、区域性龙头企业等合作伙伴开展基础设施建设合作等,进一步提升重要中心节点的产能供给,推动公司产能再上新台阶,预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7,500万单以上。

   加强人才激励和培养,凝聚团队战斗力。2024年公司启动新一轮股份回购计划,截至2024年3月31日,公司已累计回购股份172.30万股,此次回购股份主要用于股权激励或员工持股计划,重点激励优秀人才,调动其积极性,促进公司业绩考核目标的达成,增强公司核心竞争力。

   投资建议:公司积极进行软硬件升级改造,推动产能提升,提高服务质量,推进全网降本增效,促使公司盈利能力修复。基于市场竞争加剧,我们下调公司24-25年归母净利润预测22％/24％分别至8.0亿元、11.2亿元,新增26年归母净利润预测14.8亿元;考虑公司盈利逐步恢复,我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;行政监管执行力度低于市场预期。