迪安诊断(300244):常规诊断服务增长稳健,经营性现金流显著改善-2023年年报点评

新冠影响有望出清,公司有望进入持续增长通道。2023年公司实现营业收入134.08亿元,同比下降33.89％;实现归母净利润3.07亿元,同比下降78.56％。受到2022年同期新冠业务高基数,以及相关应收账款减值计提等影响,公司表观业绩承压。

   但2023年公司持续提升治理体系,提高业务拓展能力,强化应收账款管理,全年经营性现金流实现持续改善。2023年底,公司经营活动现金流量净额为19.21亿元,同比增加17.20％。后续随着新冠等影响基本出清,预计公司将进入持续增长通道。

   精耕全国,试点海外,常规诊断服务业务稳健发展。分业务来看,2023年公司诊断服务业务实现营业收入51.87亿元,剔除新冠影响,较去年同口径同比增长11.91％。其中,ICL实现营业收入47.18亿元,较去年同口径同比增长16.73％。

   2023年公司国内业务持续突破,新开检测项目1023项,新增三级医院客户数238家,三级医院收入占比提升至32.8％;同时公司进一步扩大"合作共建"业务模式,新增共建实验室46家,累计共建实验室近700家,收入同比增长26％。其次,2023年公司在越南筹建中国首家出海ICL实验室,坚定迈出出海第一步,海外市场有望带来增长新动力。

   诊断产品业务持续拓展,"研产销检"一体化产业链优势凸显。2023年公司渠道产品业务稳步发展,实现收入82.83亿元,同比增长5.32％;其次,公司自产产品持续获证,新增3个三类证,7个二类证和180个一类证,共实现收入4.03亿元。整体上,公司基于技术和机制创新,不断拓展内生高成长性价值链。在上游,公司现已完成三大生产线的布局,在液相质谱、核酸质谱、分子诊断及细胞病理等领域均有竞争力强劲的产品;在中游,公司常规诊断服务业务稳健发展;在下游,公司积极开发体检业务和"晓飞检"线上2C居家检测,有利于打开增量市场。目前公司已初步完成特有的一体化纵深产业链布局,长期竞争优势突出。

   根据2023年年报,我们下调了诊断服务、诊断产品业务收入增速,调整预测公司2024-2026年EPS分别为1.25/1.58/1.99元(原预测24-25年为1.92/2.40元)。根据可比公司给予24年16倍PE,对应的目标价为20.00元,维持"买入"评级。

   风险提示ICL行业承接外包量不及预期的风险;渠道产品盈利能力不及预期的风险;精准中心盈利水平不及预期;资产、信用减值损失风险。