国光股份(002749):业绩符合预期,大田全程方案快速推进-2023年年报点评

事件。2024年4月25日,国光股份发布2023年年报,2023年全年实现营业收入18.60亿元,同比+12.82％;实现归母净利润3.02亿元,同比+165.89％;实现扣非归母净利润2.90亿元,同比+197.42％。

   毛利率修复+全程方案助推销量上升,全年业绩实现大幅增长。2023年公司归母净利润同比大幅提升165.89％,一方面受益于原材料下跌带来的毛利率修复,整体毛利率为41.55％同比提高3.79个百分点,其中农药和肥料毛利率分别为43.91％和35.62％,同比提升4.38和3.25个百分点。根据百川盈孚数据,2023年90％多效唑原药均价为66203元/吨,同比-26.89％;磷酸二氢钾均价为9199元/吨,同比-25.71％,伴随主要原材料价格继续回落,公司利润率水平有望继续增强。另一方面,公司大力推行作物全程种植方案营销,农药和化肥销量大幅提升,其中农药销量为29963吨,同比+24.86％,肥料销量为80372吨,同比+31.36％。

   大田领域市场潜力大,有望成为公司新成长引擎。近年在国家高度重视粮食安全叠加土地流转带动种植大户数量增多的情况下,在大田领域推广植物生长调节剂的市场条件日渐成熟,据我们前期发布《国光股份(002749.SZ)深度报告:成本改善盈利底部反转,进军大田市场星辰大海》中测算,2025年大田市场空间有望达到255亿元,市场空间潜力大。公司2023年开始在大田作物上推广作物全程解决方案,该模式下产品单亩销量更高、粮食增产效果好,在粮食主产区已实现了较快增速,对整体营收增长贡献显著。根据公司公众号"国光农化"信息披露,自24年初至4月16日,公司在全国多个省市举办了多场经销商交流会,会议中客户意向订购国光方案的亩数已累计达到60万亩以上(不完全统计),全程解决方案的市场推广保持快速推进。

   登记证件和经销商规模不断扩大,竞争力继续增强。截至2023年底,公司共计有307个农药产品登记证,其中植物生长调节剂登记证129个(较22年增加了11个,含原药登记证33个)、肥料登记证110个。截至2023年底,有效登记的植物生长调节剂1522个(其中原药产品共213个),国内植物生长调节剂原药和制剂登记产品总数位列前十位的企业共计约有310个登记证,公司占比超过40％,是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业。目前公司的经销商超过5800个,较2022年增长28.9％,多渠道市场的拓展工作和多品牌战略得到快速落实。

   投资建议:国光股份是国内植物生长调节剂龙头企业,公司积极布局大田作物蓝海市场,公司大田领域收入有望快速增长,带动整体业绩继续高增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润3.76、4.67、5.80亿元,现价(2024年4月24日)对应PE分别为18x、15x、12x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、市场需求不及预期、产能投放节奏不及预期的风险。