广联达(002410):营收同比微幅下降,看好数字新成本业务未来发展

事项:公司公告2024年一季报,2024年一季度,公司实现营业总收入13.00亿元,同比下降0.93％,实现归母净利润607.81万元,同比下降94.92％。

   平安观点:公司2024年一季度营收同比微幅下降,归母净利润承压。2024年一季度,公司实现营业总收入13.00亿元,同比微幅下降0.93％;实现归母净利润607.81万元,同比大幅下降94.92％。公司2024年一季度归母净利润承压,主要是因为公司销售期间费用率同比提高幅度较大。公司2024年一季度毛利率为87.71％,同比小幅提高0.98个百分点。公司2024年一季度期间费用率为84.77％,同比提高6.59个百分点,其中管理费用率同比提高10.64个百分点,主要是因为,公司组织结构优化,离职补偿金增加。2024年一季度,公司管理费用为4.20亿元,同比增长47.62％。

   公司造价产品基石业务稳固,数字新成本业务未来发展可期。受建筑行业开工情况影响,公司2023年、2024年一季度营收同比均微幅下降。但造价产品业务作为公司的基石业务,表现稳固。根据公司公告,2023年,公司造价产品实现云收入32.24亿元,同比增长11.20％,相比整体营收实现逆势增长;公司造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与2022年持平。我们判断,造价产品业务未来长期都将是公司业务发展的压舱石。另外,公司数字新成本产品2023年实现标杆企业深度应用区域全覆盖的突破。2023年,公司数字新成本产品实现云收入5.98亿元,同比增长52.36％。数字新成本产品在2023年聚焦客户价值实现,帮助客户提升产品应用率和使用价值,打造标杆用户,数字新成本产品交付和标杆打造取得了非常好的进展,产品应用率有效提升;续费率持续提升,已接近造价产品续费率水平,达到公司的预定目标;打造完成270家单场景标杆、50家收支管理价值标杆、7家铺面标杆,标杆客户的打造也为后续产品推广打下良好基础。数字新成本业务未来发展值得期待。

   公司数字施工业务2023年收入同比下降,但销售回款向好。受建设项目开工数量下降,部分项目开工进展较慢影响,施工企业在行业竞争加剧的情况下,数字化投入更加谨慎,对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2023年,公司数字施工业务实现收入8.62亿元,同比下降35％。公司积极应对内外部环境出现的变化,不断优化数字施工业务的经营策略并持续推进解决方案价值升级。首先在经营定位上从过去的追求经营规模转向追求经营质量,从经营策略上加大对业务盈利性和现金流管理,引导施工业务策略性调整,后续能够实现高质量的规模化拓展。2023年,施工产品更加聚焦客户的核心业务场景需求,自研软硬件的占比持续提升。劳务、物料、BI、GEPS等产品应用率持续提升,企业标杆和大项目标杆打造200多个。经过上述努力,数字施工业务2023年销售回款同比2022年实现提升。我们认为,未来随着建筑业数字化转型的深入推进,公司数字施工业务将重回增长。

   盈利预测与投资建议:根据公司的2023年年报和2024年一季报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.91亿元(前值为11.16亿元)、6.73亿元(前值为15.14亿元)、8.81亿元(新增),EPS分别为0.30元、0.40元和0.53元,对应4月25日收盘价的PE分别约为35.6、26.0、19.9倍。2023年是公司"九三"战略期的开局之年,公司主动进行变革,对组织架构进行调整,推动了公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级,为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案的服务体系。2023年和2024年一季度,受内外部因素影响,公司当期业绩承压。我们虽然下调了公司2024-2025年的盈利预测,但考虑公司年初以来已有较大幅度回调,且长期来看,公司数字新成本业务将是公司未来发展的有力增长点,公司数字施工业务未来将重回增长。我们看好公司的长期成长,维持对公司的"强烈推荐"评级。

   风险提示:(1)数字新成本业务发展不达预期。公司2022年3月正式推出数字新成本解决方案,从面向造价领域的岗位端产品和工具,转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。如果数字新成本产品的用户接受度不及预期,则公司的数字新成本业务将存在发展不达预期的风险。(2)数字施工业务发展不达预期。公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司数字施工业务将存在发展不达预期的风险。(3)设计业务发展不达预期。2023年,公司设计业务打造设计算量一体化,打造标杆企业70余家,打造标杆项目260余个。如果设计算量一体化等设计产品未来的市场推广进度低于预期,则公司的设计业务将存在发展不达预期的风险。