睿创微纳(688002):营收高速增长,特种民用放量,国内外业务双轮驱动-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年度报告。公司实现营业收入35.59亿元,同比增长34.50％;归母净利润4.96亿元,同比增长58.21％。

   投资要点

   营收长期稳健增长,红外主业提供额外营收利润:2023年,公司实现营收35.29亿元,同比增长34.50％;归母净利润4.96亿元,同比增长58.21％,连续七年实现营收快速增长。主要原因是报告期内公司持续进行研发投入和新产品开发,加强开拓市场,扩大销售。公司销售毛利率50.02％(同比+3.44pct),盈利能力稳健。从营收构成来看,公司红外业务技术优势显著,并建立了市场竞争优势,实现营收30.06亿元(占总营收84.48％),同比增长34.59％;营业利润16.17亿元(占总利润90.86％),同比增长43.51％。同时,微波射频业务,逐渐放量,2023年实现营收4.05亿元,同比增长15.75％。

   计划新增两家子公司,业务版图进一步多维化:2023年,公司先后发布公告,拟与关联公司共同出资成立控股子公司睿思微和睿创光子(无锡)。其中睿思微主要推进公司在微波半导体与射频电子系统领域的发展,进一步专业化整合。睿创光子(无锡)主要为推进公司在光子芯片领域的发展,进一步延伸公司产业链。公司专门成立子公司有利于提高对应领域业务专业化水平,完善公司在多维感知领域的布局。新公司也可充分利用公司现有营销网络资源优势快速发展。开拓对应业务有利于公司进一步受益相关领域国内市场需求增长、技术快速演进以及国产化替代。

   特种民用两大市场持续放量,国内国际业务双轮驱动:目前,公司已形成红外业务为主,微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局,产品广泛应用于特种装备及民用两大市场。我国特种装备类红外市场总容量达300亿元以上。随着国防信息化建设的持续推进,红外成像、夜视及武器导引等需求将持续增长。民用方面,公司完成车载红外热成像产品在汽车行业的布局,广泛满足智能驾驶需求,获得比亚迪、吉利等头部车企的定点项目。国际市场上,红外热像仪成为民用领域的重要消费市场,根据Yole预计,2025年全球非制冷民用红外市场规模将达到75亿美元,需求广阔,为公司出口业务提供主要支撑。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,公司在红外行业处于领先地位,但考虑到下游装备的放量节奏,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至6.84/8.98亿元(前值7.74/9.93亿元),新增2026年归母净利润预测值11.76元,对应PE分别为19/15/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)技术与产品研发风险;2)下游市场变动风险;3)贸易环境变化风险;4)财务风险。