王府井(600859):奥莱业务持续领跑,分红回购彰显信心

公司发布2023年年报。23年公司实现营收122.24亿元,同比+13.19％;归母净利润7.09亿元,同比+264.14％;扣非归母净利润6.36亿元。23年公司业绩实现逐步恢复,提高分红回购力度彰显发展信心。展望后市,有税业务稳健增长,免税业务逐步放量,看好双轮驱动下的业绩增长,维持增持评级。

   支撑评级的要点23年公司业务稳健恢复,扣非利润同比扭亏。23年公司实现营收122.24亿元,同比+13.19％,同店同比+11.19％;归母净利润7.09亿元,同比+264.14％;扣非归母净利润6.36亿元。其中23Q4实现营收29.59亿元,同比+26.80％;归母净利润0.61亿元,同比扭亏2.81亿元;扣非归母净利润0.46亿元,同比扭亏2.97亿元。

   奥莱业态领先增长,免税板块逐步爬坡。分业态看,23年公司的百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店/免税业务营收同比分别+6.22％/+7.69％/+35.09％/-18.51％/+16.53％/(免税为23年新增);毛利率分别为36.44％/49.39％/68.72％/13.96％/14.99％/19.19％。奥莱业态因迎合当前的性价比消费趋势,营收实现较好增长,23年公司新增门店1家;百货业务同比实现小幅增长,单店店效有所提升,仍为业绩的主要构成;超市业态受规模缩减及竞争激烈影响,营收整体出现萎缩;免税业务方面,王府井国际免税港于23年1月对外营业,当前处于爬坡期。

   分红回购力度提升,彰显公司发展信心。据公告,23年公司计划向全体股东每10股派发2.0元(含税)现金红利,合计拟派发现金分红总额2.27亿元,分红比例32％,着力提升股东回报。此外,公司拟以自有资金回购股份用于减少注册资本,回购金额1-2亿元,回购股份价格不高于17.5元/股,此举也彰显出公司对未来业务的发展信心。

   估值公司的有税业态整体呈现恢复态势,奥莱/购物中心展现出较强韧性,有望维持稳健增长;离岛免税持续放量,后续市内免税店落地有望拓宽想象空间。鉴于新项目爬坡期拖累业绩表现,我们预计公司24-26年EPS为0.81/1.04/1.21元,对应市盈率为16.2/12.6/10.8倍,并维持增持评级。

   评级面临的主要风险免税业务推进不及预期,居民消费恢复不及预期,市场竞争加剧风险