海德股份(000567):收购巩固基础,科技个贷不良资管更进一步

事件:公司发布2023年年报及一季报,2023年公司实现营收12.30亿元,同比+15.69％;归母净利润8.80亿元,同比+25.68％;加权平均ROE16.57％,同比上升2.35pct。2024Q1,公司实现营收3.45亿元,同比+13.16％;实现归母净利润2.33亿元,同比+21.49％。

   点评:科技个贷不良资产管理业务:2021年7月,海徳资管获批在全国范围内开展个贷不良资产收购处置业务的资质,2022年8月通过增资控股峻丰技术开始利用"大数据+AI技术"开展个贷不良资产管理业务,形成了"资产收购+后端处置"全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产管理能力。2023年10月,公司下属子公司通过收购和增资,合计取得15年老牌电催企业——广州回龙51％股权,该公司每年提供受托处置服务的资产规模达到千亿元;同时,公司还新设了专注于集中司法诉讼、司法调解等处置服务的西藏桂清科技有限公司,进一步完善了公司个贷不良业务的处置手段,形成了"AI+司法、电话、调解"的多元化、全链条的高效智能处置平台。公司积极申报开展征信系统接入工作。

   2023年6月,经中国人民银行征信中心批准,海徳资管获得开展接入金融信用信息基础数据库工作的批复。2023年8月公司成立数字科技部,搭建了"资产管理+处置作业+债务人窗口"三位一体的系统平台。截至2023年末,公司以自有资金或以合伙企业方式,收购个贷不良债权项目共计29个,债权本金约106亿元,债权本息约183亿元,对价8.8亿元,涉及债务人超过62万户,在全国五大AMC和60家地方AMC中市场占有率位居行业领先水平。

   机构困境资管业务:1)能源领域:公司依托集团能源产业资源禀赋,重点选择由于财务、经营及其他原因而陷入困境的能源企业或其股东作为对象,以重组方式介入,通过财务或者经营等方面的一揽子帮扶,在帮助困境企业化解风险、提质增效之后,逐步退出。截至2023年末,公司能源类困境资产项目存量余额47.7亿元,根据重组协议能够为公司带来长期稳定的重组收益。2)上市公司领域:2023年,公司利用自身在上市公司纾困提质等方面的专业优势,协助上市公司海伦哲成功化解退市风险,截至2023年末,公司上市公司困境资产项目余额6.27亿元。3)特殊机遇领域:主要遴选折扣率低、但个别债权项下有财产线索且价值较高、短期内可实现回款的困境资产,或市场上同类型中较为少见批量对外转让案例的优质资产包。目前已与多家金融机构、地方AMC和非持牌资产管理公司建立了业务联系和合作关系,从不良资产项目筛选、组包、收购、处置等方面进行全方位深度合作,截至2023年末,公司特殊机遇项目余额18.66亿元。我们认为,依托控股股东产业优势,上市公司重整管理经验以及稀缺牌照资质,公司B端业务有望实现稳定的规模增长。4)商业地产领域:公司主要定位北京、长三角、珠三角、成渝等经济发达区域的困境商业地产项目,获取较稳定的租金收益和资产 增值收益,截至2023年末,公司商业地产类困境资产项目存量余额10.96亿元。

   盈利预测及投资建议:2023年下半年,公司收购广州回龙51％股权,2024年1月与四川豪诚企业清算事务所签署《股权转让协议》,将收购清算公司51％股权,后续有望提升个贷不良业务处置水平及盈利能力。

   我们预计2024-2026E归母净利润分别为10.34/11.35/14.46亿元,对应2024-2026EPE为11.7x/10.6x/8.3x,维持"买入"评级。

   风险因素:个贷不良业务发展不及预期,困境资管业务规模扩张不及预期,市场竞争加剧等