闻泰科技(600745):23年多双"靴子"落地,阶段性推进ODM业务领域扩展-2023年报＆一季报点评

2024年4月23日,闻泰科技公告2023年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入612.13亿元,同比增长5.40％;实现归母净利润11.81亿元,同比下降19.08％,其中受专用资产减值影响减少归母净利润5.00亿元。2023年四季度,公司实现营收168.01亿元,同比增长5.05％,环比增长10.49％;实现归母净利润-9.18亿元,同比下降89.83％,环比下降209.12％。2024年第一季度,公司实现营收162.47亿元,同比增长12.62％,环比下降3.30％;实现归母净利润1.43亿元,同比下降68.85％,环比增长115.62％。

   分产品来看,(1)产品集成业务受到消电市场需求低迷、原材料价格上涨和新项目前期投入等因素影响承压,2023年实现营收443.15亿元,同比增长11.99％,毛利率为8.37％,净亏损4.47亿元;24Q1实现营收34.2亿元,毛利率为3.0％,净亏损3.5亿元;(2)半导体业务受周期性和持续研发投入影响,2023年实现营收152.26亿元,同比下降4.85％,毛利率为38.59％,实现净利润24.26亿元,同比下降35.29％;24Q1实现营收34.2亿元,毛利率为31.0％,净利润5.2亿元。(3)公司在2023年底停止生产特定客户光学模组产品,光学模组业务全年产生净亏损7.19亿元,减少归母净利润5.00亿元。

   多双利空靴子顺利落地。(1)安世2024年3月完成剥离NWF交割,交易基础值为1.77亿美元,扣除0.15亿美元保证金后,公司已收到交易价款1.6478亿美元,产生当期投资收益约0.25亿美元。(2)2023年12月得尔塔光学模组业务停止向境外特定客户出货,产生设备资产减值、无形资产计提、人员安置等费用,对于公司净利润影响已经在2023年报中反映。(3)2024Q1公司商誉账面价值217亿元,其中214亿来自于安世相关,安世自收购以来运行良好,商誉减值风险较低,2023年对闻泰通讯进行商誉计提后,产品集成业务商誉剩余账面价值较少。

   全球车规半导体龙头,增长受益于电动化趋势。安世在汽车半导体领域处于市场前列,近两年来自于汽车领域的营收持续上升,2023年来源于汽车领域的收入占比达到62.8％。收入分区域看,欧洲、中东及非洲区域占26.65％、大中华区占42.07％、美洲区域占10.97％。电动汽车动力系统所需半导体数量是燃油车3倍左右,随着电动化智能化趋势,2023年车规半导体单车使用价值从9.0美金提升到11.3美金,最新车型的单车使用量从600颗上升到超过1000颗。

   持续拓展业务领域,特定客户新产品上量。公司从手机ODM领域开始向平板、笔电、IoT、家电等新领域拓展,手机方面与安卓头部品牌深度合作,共同研发AI手机;笔电领域,海外特定客户新品上量带动营收快速增长;同时公司还成功开拓了全球小家电巨头,在高端吹风机制造方面全球领先。全球智能手机、PC等关键消费电子品类出现恢复迹象,从地区上看,中东非、印度等新兴市场的表现好。公司海外客户占比2023年上升至68.17％,主要客户均为全球头部品牌,随着海外新项目导入,公司抵御单一市场、单一领域需求波动风险的能力显著增强。

   【投资建议】

   公司在2023年经历了诸多挑战,随着各种困难被陆续解决,公司的经营将回归正常。展望2024年,半导体和产品集成业务仍然面临新挑战,公司在两个业务板块都有领先地位,前期拓展和投入将逐渐迎来收获。因此,我们调整对公司2024-2025年盈利预期,新增2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为711.78/818.45/922.67亿元,归母净利润分别为25.84/35.03/50.17亿元,EPS分别为2.08/2.82/4.04元,对应PE分别为15/11/8倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   下游市场需求增长不及预期;

   新产品、新客户拓展进度不及预期;

   多厂商在新能源汽车相关半导体领域开始布局,市场竞争加剧。