福龙马(603686):环卫装备销量大幅增长,经营性现金流改善显著

事件:近期公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入51.06亿元,同比+0.53％;实现归母净利润/扣非归母净利润2.32/1.98亿元,分别同比-10.44％/-15.53％。

   2023年环境产业生态运营营业收入稳定增长,在手合同订单充沛稳固未来收入。2023年公司环境产业生态运营实现营业收入36.80亿元,同比+3.76％,实现毛利率22.70％,同比-0.58pct。公司积极拓展新业态、开拓新市场,成功落地始兴县、印江县、紫云自治县等地特许经营项目及长周期项目,2023年公司中标环卫服务项目54个,首年年度金额为9.41亿元,同比+52.51％,合同总金额46.66亿元,同比+96.88％;截至2023年12月31日,公司在履行的环卫服务项目年化合同金额42.74亿元,同比+7.01％,合同总金额330.55亿元,同比+6.72％,待履行合同总金额191.08亿元,为公司未来稳定收入提供支撑。

   新能源、智能装备业务快速增长,2023年新能源环卫车销量同比+104.34％。2023年公司智能设备制造业务收入13.39亿元,毛利率22.42％,同比+1.75pct,其中新能源环卫装备销量752台,同比+108.89％,收入4.54亿元,同比+73.09％,毛利率24.22％。截至2023年12月31日,公司拥有新能源产品有效公告187款,位居行业第二,已覆盖各吨位主销车型,纯电动、氢燃料电池等新能源环卫车在成都、天津、广州、廊坊和北京等主销区域销量大增,全年订单突破5亿元,同比+104.34％。根据国家金管局上险数据,2023年公司环卫装备市场占有率为4.52％,行业第五;环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率9.05％,行业第三;新能源环卫装备市场占有率10.53％,同比+4pct,行业第三。

   积极推进货款回笼,持续提高现金分红比例。公司坚持稳定经营策略,装备订单稳中有升,同时高度关注货款回笼,加大货款催收力度,得益于国家化债政策推动,经营活动产生的现金流量净额大幅提升,2023年实现经营性现金流8.68亿元,同比+876.40％。基于对公司业绩稳定增长的信心以及持续改善的货款回笼情况,公司持续提高现金分红比例,2023年拟分红金额占归母净利润比例达44.68％,维持了较高的分红比例及股息率,为投资者提供持续稳定的回报。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计公司2024-2026年实现营业收入55.92/60.96/66.03亿元,实现归母净利润2.77/3.18/3.70亿元,对应PE分别为12.68x/11.03x/9.50x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,环卫运营新增订单不及预期,环卫装备销售不及预期,盈利预测和估值模型不及预期