健盛集团(603558):24Q1利润超预期,盈利能力大幅改善-公司点评报告

投资要点:

   公司发布2024年一季报,业绩超预期。24Q1实现营收5.5亿元,同比增长10.4％,归母净利润0.8亿元,同比增长112％,扣非归母净利润0.8亿元,同比增长165％。

   24Q1收入创历史同期单季度新高,延续23Q4订单改善的趋势;利润端超预期,绝对规模上接近历史同期最好水平,利润修复表现较好。

   分业务看,预计棉袜延续收入、利润改善趋势,无缝业务经营效益提升。1)棉袜业务:23H2订单恢复,业绩环比改善。23年棉袜业务实现收入约16.55亿元,同比增长2.7％,净利润约2.5亿元,同比增长19％,净利率15％。其中,棉袜业务收入在23H1/H2分别同比下滑9.8％/增长15.3％,23H2净利率也环比提升。在国内市场开拓方面,与李宁、蕉内、UBARS、FILA等品牌的合作取得了显著成效,收入增长52.4％。

   2)无缝业务:订单仍有承压、利润率具有提升空间。23年无缝业务实现收入约6.3亿元,同比下滑约15％,实现净利润约0.22亿元,净利率水平偏低。

   订单回暖、管理效率提升,毛利率创单季度新高,利润率同比大幅提升。24Q1毛利率同比提升7.0pct至29.3％,超过了23年毛利率单季度高点(23Q3毛利率达到28.6％)、也达到了历史同期单季度最高水平,预计棉袜、无缝业务毛利率均有所提升。

   23年以来,公司重视降本增效,推动各部门、各基地工厂管理利润指标,采取了改进工厂现场管理、优化生产工艺流程、控制成本支出和人员优化等措施。24Q1销售/管理/研发费用率分别同比降低1.6pct/0.5pct/0.5pct至3.3％/7.7％/2.0％,降本增效成果显现,24Q1净利率同比提升7.2pct至15.0％。

   产能扩张积极推进,护航中长期增长。公司在越南产能逐步饱和,公告拟以自有资金5.5亿元在越南南定省新建年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色生产项目。公司23年棉袜销量3.3亿双,本次新建产能将带来较大产能增量空间。

   公司是"棉袜+无缝"双轮驱动的运动针织公司,棉袜优势强化,无缝业务增长弹性大,维持"买入"评级。公司加大与Uniqlo、迪卡侬等老客户合作,同时积极开发国内外优质客户,持续补强产业链配套产能,实现"高品质、低成本、短交期",夯实核心竞争力。无缝业务逐步调整优化,新客户订单陆续出货,盈利能力有望逐步提升。根据24Q1业绩,上调24-26年毛利率至26.9％/27.3％/27.6％(原为26.3％/26.5％/26.8％),故上调24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润为3.3/3.8/4.3亿元(原为3.1/3.6/4.1亿元),对应PE为12/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:客户订单增长不及预期;海外产能扩张速度低于预期;汇率波动风险。