倍轻松(688793):24Q1实现扭亏,期待持续改善-年报点评

公司披露2023年年报。2023年实现营收12.7亿元(YoY+42.3％),归母净利润-0.5亿元,毛利率59.3％(YoY+9.5pct),归母净利率-4.0％(YoY+9.9pct)。23Q4实现营收3.3亿元(YoY+34.9％),归母净利润-0.3亿元,毛利率53.4％(YoY+12.1pct),归母净利率-10.4％(YoY+16.7pct)。

   分产品看,肩部、腰背、头部类目增长亮眼。2023年公司眼部、颈部、头部、肩部、腰背、其他产品收入分别同比-0％、-27％、+49％、+439％、+31％、-17％,全年新品收入占营业收入的比例达59％。

   分渠道看,线上放量、线下恢复性增长。2023年公司线上渠道收入同比+69％,其中直销、经销、电商平台入仓收入分别同比+68％、+19％、+16％,预计主要由爆品销售带动;线下渠道收入同比+41％,其中直销、经销收入分别同比+32％、+69％;ODM业务收入同比-26％。截至2023年底,公司线下直营门店数量143家(同比减少20家),线下经销门店数量44家(同比增加14家)。

   公司披露2024年一季报。24Q1实现营收2.9亿元(YoY+28.6％),归母净利润0.2亿元,毛利率62.8％(YoY+3.7pct),归母净利率5.3％(YoY+6.1pct),根据财报披露,公司线下直营门店费率逐月降低、盈利比例逐月上升,开放加盟模式有助于缩减线下刚性费用,预计线下盈利向好,线上高费用的抖音渠道预计也有改善。

   盈利预测与投资建议:预计2024-26年公司实现归母净利润1.1、1.5、1.8亿元,分别同比扭亏、+34％、+27％。参考可比公司估值及公司修复弹性＆长期成长性,给予24年PE28x,对应合理价值35.32元/股,给予"持有"评级。

   风险提示:新品竞争力弱化,市场竞争加剧,渠道拓展不顺利。