亿田智能(300911):集成灶行业需求较弱,业绩短期承压-2023年年报点评

本报告导读:公司线上市占率较高,公司线上销售和经销商支持策略积极,后续增速有望优于行业。

   投资要点:考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏的过程中,且市场竞争激烈。我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,计2024-2026年EPS为1.84/2.01/2.14元(2024-2025年原值为2.31/2.51元,下调幅度-20％/-20％),同比+10％/+9％/+7％,参考同行业可比公司,且考虑到各地以旧换新政策陆续推出后板块估值有所回升,我们给予公司2024年17.5xPE,下调目标价至32元,维持"谨慎增"评级。

   业绩简述:公司业绩低于预期。公司2023年营收12.27亿元(-3.8％),业绩1.79亿元(-14.64％);Q4营收2.83亿元(-9.56％),业绩0.04亿元(-91.87％),扣非归母净利润0.11亿元(-65％)。

   直营同比有所提升,经销渠道承压。2023年公司经销渠道收入同比9.82亿元,同比-9％;直营渠道收入2.46亿元,同比+28％。公司直销模式以电商销售渠道为主,通过在京东、天猫等电商平台上开设官方旗舰店进行产品销售,有效地推动了电商销售规模的较快增长。

   2023年公司京东直销+经销模式总成交额5.48亿元,同比+7％,天猫总成交额3.55亿元,同比+18％。业绩层面,2023年公司2023Q4毛利率为45.35％,同比+0.11pct,净利率为1.4％,同比-14.16pct。Q4季度销售、管理、研发、财务费用率同比+0.79、+8.04、+2.74、-0.59pct。

   展望未来,公司线上市占率较高,公司线上销售和经销商支持策略积极,后续增速有望优于行业。

   风险提示:原材料价格波动、市场竞争加剧导致利润率承压。