国金证券(600109):投资同比下滑,政策助推综合变现-2023年报及2024一季报点评

本报告导读:

   24Q1投资收益同比下滑致使业绩承压;预计公司将围绕新质生产力优化投行业务布局,同时牵引多项业务。新国九条强化服务专业性背景下有望实现客户综合价值变现。

   投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价12.21元/股,对应2024年25.98xPE、1.34xPB。公司2023营收/归母净利润67.3/17.18亿元,同比+17.39％/43.41％;加权平均ROE同比+1.22pct至5.39％。2024Q1营收/归母净利润14.83/3.67亿元,同比-24.03％/-38.6％;加权平均ROE同比-0.78pct至1.12％,业绩符合预期。基于公司当前最新经营情况及市场环境,下调公司盈利预期为24-25年EPS0.47/0.52元(调整前为0.52/0.61元),新增26预测EPS0.57元,维持"增持"评级。

   2023年行情回暖带动投资业绩高增,2024Q1投资收益同比下滑致使业绩承压。1)2023年公司投资业务净收入同比497.37％至16.88亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的141.02％,是业绩改善主因;投资业务高增则源自市场回暖背景下,投资收益率同比+3.32pct至4.15％;此外,金融资产规模较2022年底+14.78％至434.85亿元;2)2024Q1,高基数致使公司投资业务净收入同比-40.01％至4.32亿元,占调整后营收增量的-61.43％,致使业绩承压。

   预计公司将围绕新质生产力优化投行业务布局,同时牵引多项业务,新国九条对专业服务能力提出更高要求背景下有望实现客户深度、综合价值变现。新国九条出台,聚焦中国式现代化中心,促使金融机构把功能性放在首位,不断提高专业服务水准。公司投行业务围绕新质生产力优化布局,持续夯实项目储备,聚焦政策鼓励的产业并购领域,不断提高执业质量。同时,坚定不移地落实以投行为牵引的战略,坚持为财富、资管、机构业务等多项业务导流客户和资产,有望通过对客户的深度、综合价值变现,实现自身业绩超预期增长。

   催化剂:投融资市场协调发展。

   风险提示:权益市场大幅波动。