呈和科技(688625):2023年归母净利润创新高,看好公司稳健成长-财报点评

核心观点

   2023年营业收入稳中有升,业绩延续较快增长。2023年,呈和科技实现营业收入8.00亿元,同比增长15.07％;实现归母净利润2.26亿元,同比增长15.84％,基本符合我们此前预期(2.28亿元)。2024年一季度,公司实现营业收入1.92亿元,同比增长12.4％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长20.37％,延续较高增速,并创下公司单季度最高水平。

   公司业绩增长主要原因:国产替代率提升、新增抗氧剂业务、客户范围扩大。

   2023年以来,高分子材料助剂成核剂、合成水滑石产品市场国产化率继续提升,公司作为两种产品的国产替代主力,市场占有率持续提升。同时,公司通过并购新增特种抗氧剂研发生产和销售业务,实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展。客户方面,公司一方面加大与重点客户的深度合作,一方面积极开发新客户,提升市场占有率,实现业绩稳增长。

   应用范围持续扩展,公司主营产品仍具有较大的增长空间。成核剂主要用于通用塑料聚丙烯PP的改性,常见应用有食品包装、医疗器械等安全需求突出的行业,近些年添加成核剂改性的聚丙烯在锂电池材料、汽车部件领域的需求正持续提升,成核剂用于高性能聚烯烃的需求增加。合成水滑石除了作为聚氯乙烯PVC高效、无毒、环保的热稳定剂的一般用途外,还可以提高农膜的透光性能、保温性能和流滴性能等;作为吸酸剂,在氨纶的生产中作为吸酸剂能保持衣物的弹性(抗氧化),延长使用寿命。我们认为,随着应用范围持续扩展,公司主营产品仍具有较大的增长空间。

   IPO项目稳步推进,看好公司稳健成长。公司IPO募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目(一期)设计产能为36600吨/年,其中14400吨/年产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设,剩余22200吨/年产能为广州南沙厂区在建产能,将于2024年年内投产。2023年以来公司新产能相继投产,公司原有产能不足的问题大幅缓解,随着公司新产能的逐渐爬坡以及新客户的不断扩展,我们看好公司营收和业绩继续保持较快水平增长,成长确定性良好。

   风险提示:市场开拓风险;业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。

   投资建议:公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业,所处行业存在广阔的进口替代空间,随着公司在建产能的逐步释放,我们看好公司稳健成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元(2024/2025年原值2.91/3.67亿元),摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元,当前股价对应PE为17.4/14.3/12.1x,维持"增持"评级。