锐科激光(300747):盈利能力持续修复-季报点评

24Q1公司营收8.01亿元/yoy+1.94％,归母净利0.64亿元/yoy+44.30％

   锐科激光发布一季报,2024Q1实现营收8.01亿元(yoy+1.94％、qoq-26.95％),归母净利0.64亿元(yoy+44.30％、qoq+40.73％),扣非净利0.41亿元(yoy+1.37％)。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.64/0.97/1.35元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为35.49倍,考虑作为行业龙头带来的规模优势,公司有望在激烈的行业竞争出清后提升市占率,给予公司2024年40倍PE,维持目标价25.79元,维持"买入"评级。

   24Q1毛利率/净利率同比环比提升,盈利能力持续修复

   行业价格战竞争缓和,叠加原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等主动降本措施,带动公司盈利能力持续修复:24Q1公司毛利率27.02％/yoy+3.25pct,净利率8.05％/yoy+2.24pct。期间费用率方面,24Q1公司期间费用率15.98％/yoy-0.51pct,其中销售费用率4.09％/yoy-1.43pct,管理费用率2.94％/yoy+0.71pct,研发费用率8.70％/yoy+0.05pct。

   国产替代进程加速,公司作为国内龙头有望充分受益

   根据中国科学院武汉文献情报中心,2023年国内光纤激光器市场销售收入135.9亿元/yoy+10.8％,并预计2024年达到145.3亿元/yoy+6.9％,激光器行业维持景气度。根据海关总署,2023全年和2024Q1激光器进口金额分别下降20％和14％,国产替代进程加速。按营收口径,公司2023年国内市占率26％/yoy+0.5pct,公司凭借行业龙头带来的规模优势,有望在激烈的行业竞争出清后进一步提升市占率。

   更优的竞争格局+公司技术优势+高产品性价比,激光器出口高景气

   2023年以来公司产品出口的渗透率不断提升,海外销量实现翻倍增长,主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先,海外市场仍属于蓝海领域,仍有较大增量空间,且海外竞争格局优于国内,锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海;其次,经过多年发展,公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验,技术实力助推海外市场快速渗透;另外,国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力,23年黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化;降本不及预期,产品降价幅度超预期,光纤激光器市场需求不及预期。