银泰黄金(000975):金价上涨+成本改善,公司季度业绩创新高-2024年一季报点评

事件:公司2024年一季度实现归母净利5.03亿,同比增长69.7％,扣非净利5.0亿,同比增长78.2％。

   受益于金价上涨＆成本下行,公司季度业绩创下历史新高:1)公司矿产金继续保持量增势头:公司2024Q1矿产金产量/销量为1.98/2.28吨(出售了一部分库存),同环比来看预计有所增长。2)金价上升＆成本下行进一步强化公司金矿业务盈利能力:2024Q1金价约为490元/克,环比+4％,同比+16.5％,与此同时公司矿产金成本降至156元/克,相较于2023年全年176元/克的水平有所改善,这使得公司24Q1矿山金毛利率高达68％;3)铅锌银板块略有拖累:铅锌银矿产银产量/销量为20.88/29.64吨,铅精粉产量/销量为1087/1468吨,锌精粉销量为1384/2348吨,同时矿产银成本为2.86元/克,铅精粉为0.91万元/吨,锌精粉为0.99万元/吨,成本相比于2023年有所提升。

   未来发展战略规划有望不断兑现,量增逻辑明确。公司2023年年报中披露2024年计划产量不低于8吨,同时远景战略规划为2025/2026/2030年末矿产金产量达12/15/28吨。一方面,2024年2月公司收购非洲优质金矿Osino,规划年产量5吨,规划2026年投产;另一方面,公司青龙沟采矿权证(扩大矿区范围)已办理完成;细晶沟金矿(新立)采矿权青海省自然资源厅已审查完毕,等待进一步批准意见。未来公司有望通过国内矿山潜力挖掘+海外矿山收购不断兑现高成长逻辑。

   金价中长期趋势向上。一方面,随美国通胀和就业渐进式放缓,尽管目前联储立场整体更趋谨慎,但"等待合适时机再降息"仍是基准情形,降息周期在波折中推进,金价预计将继续保持向上趋势,美国经济走弱程度/联储降息的斜率,将进一步决定2024年金价高度;另一方面从长期维度看,未来世界地缘政治的不稳定性因素正在酝酿,俄乌、中东局势逐渐紧张,同时信用货币贬值大势不变,金价有望长牛。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利20.1/23.4/29.4亿,考虑到公司未来黄金业务量价齐升,给予公司"增持"评级。

   风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。