国金证券(600109):分红显著提升,业绩短期波动-年报点评

分红显著提升,业绩短期波动

   公司2023年营业收入67.30亿元,同比+17％;归母净利润17.18亿元,同比+43％。24Q1营业收入14.83亿元,同比-24％,环比-13％;归母净利润3.67亿元,同比-39％,环比-24％。拟每股派发现金红利0.14元,分红率30.07％,同比大幅提升17.64pct。23年净利润同比增长主要系投资业绩修复,弹性凸显;24Q1投资、投行业绩同比下滑,拖累业绩。考虑当前市场仍有波动,我们适当下调投资类收入等假设,预计公司2024-2025EPS分别为0.36、0.46元(前值0.51、0.55元),2026EPS为0.52元,2024BPS为9.00元(前值9.21元)。可比公司2024EPBWind一致预期均值0.94倍,考虑公司分红水平明显提升,给予1.1倍2024EPB,目标价9.9元(前值11.39元),维持"增持"评级。

   24Q1经纪小幅下滑,两融业务规模回调

   23年经纪净收入16.47亿元,与22年基本持平。公司持续推进财富管理转型,不断提升财富管理业务一体化运营能力,23年末客户资产总额较年初+13％,全年股基成交额市占率为1.27％,同比+0.12pct;24Q1经纪净收入3.84亿元,同比-1％,环比-9％。23年末两融余额244亿元,较年初+30％,市占率为1.48％,同比+0.3pct,全年利息净收入12.12亿元,同比-14％,主要系支出端承压。24Q1两融业务规模有所收缩,同时利息支出继续承压,同比+14％,利息净收入2.7亿元,同比-13％,环比+1％。

   23年投资收入弹性显著,24Q1波动下滑

   23年末金融投资规模为435亿元,延续增长态势,较年初+15％。测算固收类/权益类投资规模分别为322/24亿元,较年初+7％/+10％。全年实现投资类收入16.37亿元,同比+645％(主要系22年基数较低,仅2.2亿元)。

   但24Q1末金融投资规模下滑至380亿元,主要系交易性金融资产较年初下滑15％。24Q1投资类收入波动,为4.30亿元,同比-40％,环比-2％。

   投行业务承压明显,资管收入同比下滑

   投行业务坚持强化项目管理,提升服务水平,23年IPO/再融资/债券承销规模分别为71/105/1012亿元,同比-37％/+21％/+25％,投行净收入13.39亿元,同比-21％。24Q1净收入2.26亿元,同比-43％,环比-5％,预计股权融资在阶段性收紧的环境下有所承压。资管业务以主动管理为导向,23年末份额规模为1235亿,同比-31％,其中集合/定向/专项份额规模分别为728/247/260亿。23年资管净收入0.94亿元,同比-32％;24Q1净收入0.22亿元,同比-9％,环比-3％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。