健盛集团(603558):Q1业绩超预期表现,期待越南产能扩张-2024一季报点评

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   2024Q1营业收入同比增长10.42％至5.49亿元,归母净利润同比增长112.06％至0.82亿元,扣非归母净利润同比增长164.71％至0.8亿元。

   点评:

   Q1延续良好改善趋势。公司2024Q1收入同增10.42％至5.49亿元,延续了2023Q4收入同增16.11％的良好趋势,订单改善较为明显。2023年客户去库存环境下,公司营收同比下降3.07％至22.81亿元。量价拆分来看,全年棉袜销售量同比下降3.63％至3.2亿双,对应均价同比增长7％至4.8元/双;无缝服饰销售量同比下降8.63％至2663万件,对应均价同比下降7.3％至23.5元/件。

   优质客户稳定发展,产能扩建持续推进。公司与优衣库、PUMA、迪卡侬、BOMBAS等优质客户的合作不断深化,客户订单保持稳健发展。为承接客户订单增长,公司于2023年积极推进了越南兴安染厂扩产改建、越南兴安基地3、4、5号厂房扩产改造以及越南海防基地5号厂房扩产等重点项目。此外,公司发布公告拟投资5.5亿元在越南南定省新建6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能,建设周期为3年,进一步扩大越南产能布局。

   盈利能力表现优异。公司2024Q1毛利率同比提升6.96pct至29.34％,主要系订单恢复趋势下公司产能利用率提升,无缝业务盈利能力预计有明显改善。销售/管理费用率同比下降1.57pct/0.5pct至3.33％/7.71％,公司降本措施成效持续显现。综合使得公司2024Q1净利率同比提升7.18pct至14.99％,盈利能力表现优异。营运状态保持健康。截至2024Q1,公司存货周转天数同比下降25天至123天。应收及应付账款周转天数分别同比+2/基本持平为75/24天,整体保持稳定。2024Q1,公司实现经营活动现金流量净额同比增长69.85％至1.5亿元,期末拥有货币资金3.34亿元,现金流保持健康。

   投资建议:健盛集团作为棉袜及无缝服饰代工领先企业,目前已呈现出较为明显的订单改善趋势,盈利能力修复顺利。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润同比增长16.19％/15.22％/13.43％至3.14/3.62/4.11亿元,现价11.24元,对应PE为13/12/10倍。首次覆盖,给予其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。