朗姿股份(002612):业绩符合市场预期,服装稳健医美高增成就复苏-公司点评报告

投资要点:

   公司发布2023年报,业绩符合市场预期。1)23年营收51.45亿元,同比增长24.41％;归母净利润2.25亿元,同比增长953.37％;扣非归母净利润1.96亿元,同比增长16845.56％。2)23Q4营收14.52亿元,同比增长30.83％;归母净利润0.31亿元,同比增长551.37％;扣非归母净利润0.21亿元,同比增长210.55％。23年营收/归母净利润逐季度增速整体呈现环比加速趋势,印证在消费逐步恢复的背景下,公司稳抓机遇,顺风而行的运营能力。3)每10股派发现金股利人民币4.5元(含税)。

   23年毛利率基本持平,费用率优化带高净利率。1)盈利能力:23年公司毛利率下降0.1pct至57.4％,净利率上升4pct至4.9％。2)费用率:销售费用率下降1.3pct至41.2％,管理费用率下降0.4pct至8.1％,研发费用率下降1.1pct至1.9％。3)运营能力:23年经营性现金流8亿元,同比增长241.4％,现金流恢复向好。

   医美板块23年加速增长,规模优势形成。据公司公告,23年医美营收21.3亿元,同比增长27.8％,占比41％,毛利率上升3.7pct至53.2％。截止23年底合计有38家医美机构,其主营医美机构米兰柏羽、高一生、晶肤医美、韩辰医美、武汉五洲分别拥有4/1/30/2/1家机构,收入分别为10.1/1.5/4.0/3.4/2.2亿元,占医美业务营收的47.6％/7.1％/19.0％/16.0％/10.3％,增速分别为29.2％/27.6％/30.8％/24.8％/20.6％。

   主要轻医美服务的晶肤引领增速,重点院线米兰柏羽高基数高增长,彰显实力。

   24年2月公司全资子公司北京朗姿医管拟以现金方式自博辰九号等方面,收购郑州集美医疗美容医院100％股权(约1.5亿元),持续践行外部孵化+并入的扩容战略。据公司公告,郑州集美医院成立于20年,营业面积6586平方米,为二甲美容专科医院。

   22/23年全年收入分别为0.69/1.06亿,净利润-1718/769万,净利率-25％/7％。郑州集美业绩承诺,24-26年扣非净利润不低于1054/1282/1529万元。此外,22-23年公司陆续并入体内的昆明韩辰等三家医美机构均顺利完成2023年业绩承诺。

   服装业务23年双位数增长,新零售成业绩增长关键渠道。据公司公告,1)时尚女装品牌形象全面升级,电商渠道快速发展。23年时尚女装业务收入19.8亿元,同比上升29.3％,毛利率下降2.7pct至60.2％,电商渠道质量改善,23年女装线上渠道收入近7.4亿元,同比增长45％,渠道方线上线下融合布局,巩固服装行业领先地位。2)绿色婴童业务保持一定增长。23年收入9.8亿元,同比上升11.1％,毛利率提升0.2pct至60.7％,收入占比19.0％。高端品牌"ETTOI"推为婴童板块主力,爱多娃入驻高端商业中心,大力发展"新零售"模式。

   公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动,未来通过自建+并购方式持续布局,维持"增持"评级。目前医美机构竞争格局分散,未来有望向龙头集中,公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。维持24-25年盈利预测并新增26年盈利预测,预计24-26年公司分别实现归母净利润3.2/4/4.8亿元,对应PE为22/18/15倍。考虑到目前公司医美业务仍在扩张期,未来具备较大空间,维持"增持"评级。

   风险提示:医美监管合规趋严;医疗事故导致品牌受损;服装业务库存风险;经济增长不及预期;市场竞争加剧;医美负面舆情。