新芝生物(430685):主业优势稳固,品类扩张提速

事件:公司公布2023年年报:实现收入1.91亿元,同增0.3％;归母净利0.58亿元,同增45.2％;扣非归母0.42亿元,同增10.8％。合计派发现金股利0.36亿元,分红比例为61％。

   投资要点:2023年扣非归母净利低于预期,主要因下游需求偏弱及销售费用增长超预期。

   核心品类优势稳固,毛利率高位维持。①生物样品处理系列:23年营收1.07亿元,同比+12.6％。其中超声波细胞粉碎机、冷冻干燥机市场认可度高,贡献主要收入来源;毛利率为66.0％,同比减少1.6pcts;②实验室自动化与通用设备系列:实现营收0.42亿元,同比-7.3％。收入下降与整体需求偏弱有关;毛利率为58.8％,同比减少3.4pcts;③分子生物学与药物研究仪器系列:实现营收0.16亿元,同比-40.3％,主要因22年防疫相关的核酸提取仪销售高增形成高基数。毛利率为67.8％,同比增加28.1pcts,若剔除低价核酸提取仪影响,相比21年减少0.5pcts。我们认为,23年弱需求下公司毛利率小幅承压,未出现以价换量局面,体现公司良好的品牌力及产品力。

   重视销售及研发投入,把握国产化替代机遇。23年公司期间费用率为36.7％,同比+4.3pcts,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.6/+0.5/+1.3/-0.02pcts。销售端,公司组建一只高层次应用支持工程师团队,在一线打造"销售-应用-售后"服务铁三角,一是,提升客户体验,增强合作黏性和范围;二是,从应用视角为新品开发提供思路;研发端,重点投入包括:一是,品类横纵向扩张:升级超声波细胞粉碎系列(可应用于二代测序样本前处理及蛋白质谱前处理)、升级基因导入仪系统(可应用于细胞基因转导);完成高压均质机从实验室至中试生产型延伸;内生外延并举丰富恒温水浴系列产品及在生物医药、化工、新能源电池测试领域应用;完成高压均质机中试型产品等;二是,大幅扩充研发队伍,23年末研发人数同比+38.2％,为产品持续迭代更新和新技术新产品开发提供有效保障。

   维持"买入"评级。考虑需求端主要客户海外市场及国内恢复速度均存在不确定性,下调24-25年收入预测至2.20/2.57亿元(原值为2.83/3.48亿元),新增26年预测值为3.00亿元;下调24-25年净利润预测至0.57/0.65亿元(原值为0.60/0.74亿元),新增26年预测值为0.75亿元。公司是国内稀缺的生命科学仪器上市标的,近10年以自研驱动获得年复合11％以上收入增长,23年起推进并购事项,以技术及渠道协同为基,加速品类扩张,中长期成长逻辑清晰。当前股价(2024/04/23)对应PE分别为16/14/12倍,参考可比公司24年PE均值20倍,仍有24.4％涨幅空间,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期、新品研发进度不及预期等