国睿科技(600562):盈利能力连续4年提升;明星产品国际化取得新突破-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月24日,公司发布2023年年报,全年实现营收32.8亿元,YoY+1.8％;归母净利润6.0亿元,YoY+9.1％。同时发布2024年一季报,1Q24实现营收5.6亿元,YoY-1.8％;归母净利润1.2亿元,YoY+2.7％。业绩表现符合市场预期。公司深度整合雷达板块资源,项目稳步交付,盈利能力持续提升。

   4Q23利润增长10％;盈利能力连续4年提升。1)单季度看:4Q23公司实现营收11.6亿元,YoY-4.0％;归母净利润2.1亿元,YoY+9.9％;扣非净利润1.9亿元,YoY+16.0％。2)盈利能力:自2020年开始,公司毛利率及净利率连续4年同比实现提升。2023年毛利率同比增加4.5ppt至34.7％,净利率同比增加1.3ppt至18.4％,公司销售产品结构、成本控制及运营效率持续优化。

   雷达板块营收稳增长;资源协同盈利能力持续提升。2023年,分产品:1)雷达装备与相关系统:营收22.3亿元,YoY+4.9％;毛利率同比增加5.94ppt至39.5％;公司整合雷达板块在市场、技术等方面的资源,发挥协同作用,项目交付良好,盈利能力持续提升。2)工业软件及智能制造:营收4.5亿元,YoY-0.3％;毛利率同比减少0.48ppt至37.5％;公司在航天、航空、船舶等领域的多个重点项目顺利完成交付验收,营收及盈利水平稳定。3)智慧轨交:营收5.5亿元,YoY-7.7％;毛利率同比增加0.62ppt至11.5％;营收下滑主要系公司多个项目进入收尾阶段,而新建项目开工时间较短所致。分子公司:1)国睿防务:营收同比增长8.7％至16.8亿元;净利润同比增长14.8％至4.9亿元;2)国睿信维:营收同比减少1.4％至4.6亿元;净利润同比减少2.5％至0.7亿元;3)恩瑞特:营收同比减少5.9％至8.2亿元;净利润同比增长6.8％至0.3亿元。

   深耕防务和空管雷达技术领先;持续加大研发投入。2023年期间费用率同比增加1.2ppt至12.0％:1)销售费用率同比增加0.4ppt至2.6％;2)管理费用率同比增加0.2ppt至3.9％;3)财务费用率为-0.5％,去年同期为-0.7％;4)研发费用率同比增加0.4ppt至6.1％。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据35.5亿元,较年初增加7.1％;2)预付款项0.2亿元,较年初减少41.7％;3)存货21.1亿元,较年初增加1.3％;4)合同负债5.7亿元,较年初增加10.5％。2023年经营活动净现金流为4.1亿元,YoY-6.0％。

   投资建议:公司是我国雷达市场主力军,产品谱系齐全,持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,具有较大发展弹性。2023年,公司特种雷达明星产品国际化取得新突破;新签炮位、多功能情报雷达等,进一步提升高端雷达装备在国际市场的影响力。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为7.60亿元、9.49亿元、11.83亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为25x/20x/16x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、国际形势变化风险等。