柏楚电子(688188):Q1扣非yoy50.43％,智能焊接产业进展加快

事件:Q1营收3.81亿元,yoy40.31％;归母净利润1.94亿元,yoy46.55％;扣非净利润1.83亿元,yoy50.43％;业绩表现超市场预期。

   点评:Q1淡季下,公司营收实现40.31％高增速。我们分析,公司Q1营收高增速来自于:1)高功率及海外出口市场保持高增速;2)切割头产品放量,打开增量市场;3)单价更高的管切及坡口切割产品占比提升。

   公司加大研发及销售力度,综合费用率略有提升。24Q1综合费用率24.90％,较23Q1的22.18％提升2.72％,其中:1)研发费用率:由23Q1的14.91％提升至15.78％;2)销售费用率:由23Q1的5.04％提升至6.27％;3)管理费用率:由23Q1的6.12％下滑至5.31％。

   毛利率提升+其他收益增加,净利率提升2.53％。尽管公司综合费用率有所提升,但:1)24Q1综合毛利率79.31％,较去年同期提升0.78％;2)其他收益较去年增长0.19亿(营收占比5.52％,较去年提升4.86％),公司综合净利率较23Q1提升2.53％。

   主业切割:高功率及海外出口保持快速增长。根据海关统计平台数据,24Q1用激光处理各种材料的加工机床出口数量yoy51.46％,出口量快速增长稳定中低功率基本盘;高功率和切割头在船舶/重工等厚板场景渗透,保持高增长,且管切/坡口切割等高价值产品占比提升,预计切割主业保持不错增长趋势。

   智能焊接:产业进度加快,有望打造新业务增长点。根据鸿路钢构官方公众号信息,鸿路钢构近期发布机器人配套部件招标公告,鸿路招标或带来示范效应,拉动其他钢构厂在机器人应用上的步伐跟进,加快产业应用导入节奏。公司结合已有五大核心技术方向(CAD,CAM,NC,传感器控制,硬件设计)进行多维度拓展,预计将一定程度的提高钢构焊接的自动化水平,拓宽公司现有业务方向,打造新成长极。

   盈利预测及估值:维持盈利预测,预计24-26年公司业绩分别为10.25、14.65、19.30亿,对应PE分别为45、31、24X。考虑到业确定性高成长,焊接新业务亟待放量;中长期维度下,公司依靠底层技术自研,在通用自动化场景横向扩张,有望保持营收及利润快速增长,因此,维持买入评级。

   风险提示:下游景气度减弱、焊接业务进展不及预期、行业竞争格局加剧等风险。