长海股份(300196):业绩环比高增,结构优势凸显

公司发布2024年一季报,2024Q1营收5.8亿元,同减3.7％,归母净利0.5亿元,同减37.6％,EPS0.12元。2024Q1行业景气度仍处于底部,而公司业绩环比明显提升,归母净利润环比增长523.0％,凸显盈利韧性与结构优势。玻纤行业价格拐点已现,公司产能建设持续推进。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点2024Q1行业景气度低迷,公司业绩同比下滑:据卓创资讯,玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱2024Q1均价为3,172.9元/吨,同降26.7％,价格降幅较大,公司业绩同比下滑;2024Q1营收5.8亿元,同减3.7％,归母净利0.5亿元,同减37.6％。2024Q1行业景气度仍处于底部,而公司归母净利润环比增长523.0％,主要系1)公司同时销售玻纤纱及玻纤制品,具备结构优势;2)2023Q4公司计提约1,659万元存货跌价损失。

   费用率同比改善,盈利水平同比下滑,环比提升:公司2024Q1期间费用率12.9％,同减0.7pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.7/+1.1/-1.2/-1.4pct。2024Q1毛利率21.6％,同减6.2pct,环比提升2.4pct;净利率8.7％,同减4.7pct,环比提升7.5pct。

   产能建设持续推进,弹性较足:公司60万吨高性能玻纤智造基地建设持续推进中,常州天马3万吨生产线已于2023年底冷修,拟技改为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线,上述两项目合计产能增量65万吨。

   头部公司集体涨价,行业库存明显下降:2024年3月末,玻纤行业龙头公司纷纷发布涨价函,其中主流品种直接纱涨价200-400元/吨,合股纱涨价300-500元/吨。据卓创资讯,涨价已逐步落实;2024年3月行业库存79.4万吨,环比减少12.4％/11.2万吨;库存天数41.6天,环比减少6.7天;受3月末价格提涨刺激,中下游提货积极性增强。

   估值我们维持原有盈利预测,预计2024-2026年公司收入为30.4/37.0/39.2亿元;归母净利分别为3.4/4.9/5.6亿元;EPS分别为0.83/1.19/1.37元;PE分别为13.0/9.0/7.9倍。2024Q1末尾,玻纤企业集体涨价,价格拐点已现,企业盈利或将改善;且考虑公司新产能即将投放,老产线技改更新,我们看好公司业绩弹性,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。