山西焦煤(000983):受煤价拖累利润有所调整,高股息体现公司价值-年报点评报告

净利润受煤价调整有所下滑,公司重视股东回报根据公司披露,2023年全年归母净利润为67.71亿元,同比-37.03％;加权ROE达到18.74％,同比减少18.08个百分点;公司营业收入为555.23亿元,同比-14.82％;营业成本为346.14亿元,同比-8.13％;经营性现金流净额为136.97亿元,同比-19.02％。股东回报方面,公司以全部发行股本56.77亿股为基准,每股派发0.8元(含税),股利支付率为67％。煤炭产量有所提升,单吨成本较为稳定2023年煤炭板块营业收入达354.2亿元,同比-14.65％;营业成本144.72亿元,同比+5.81％。2023年全年煤炭产量达到4608万吨,同比+5.09％,销量达到3200万吨,同比-0.53％。我们认为公司的煤炭产销量若没有受到沙曲一矿矿难的影响,公司产销量或能进一步提升。2023年公司商品煤综合售价达1096.82元/吨,同比-13.72％。相比之下,山西低硫主焦煤跌幅大于公司商品煤售价跌幅,达-18.2％,我们认为这可能是焦煤长协起到了价格波动平抑的作用。2023年公司单吨原煤成本为314.1元/吨,同比+0.69％,单吨商品煤成本452.2元/吨,同比+6.37％,单吨成本较为稳定。另一方面,公司全年洗煤率为40.9％,同比减少0.9pct。

   焦炭、电力热力稳定运行2023年全年焦炭业务营业收入达到96.4亿元,同比-24.52％,营业成本96.8亿元,同比-26.44％。电力热力业务全年营业收入达到70.3亿元,同比-2.49％,营业成本为72.5亿元,同比-1.52％。

   盈利预测与估值:我们原本预测2024/2025年归母净利润为85/106亿元,考虑到今年存在需求不及预期的风险,现将2024/2025年归母净利润下调至65/68亿元,并新增2026年归母净利润预测为70亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:焦煤产量超预期增长;焦煤进口量超预期增长;宏观经济增速弱于预期;房地产、基建增速低于预期;海外需求下滑导致钢材出口下滑风险;钢材出口面临反倾销风险