鼎胜新材(603876):需求增速边际放缓,供给竞争下业绩承压

事件:公司2023年营收190.64亿元,同比下降11.76％;归母净利润5.35亿元,同比下降61.29％;扣非后归母净利润4.80亿元,同比下降66.60％。其中,Q4季度公司营收48.26亿元,同比下降2.69％;归母净利润0.67亿元,同比下降80.86％;扣非后归母净利润0.64亿元,同比下降82.36％。

   电池增速边际放缓,行业加工费下降下,公司Q4业绩承压。需求端看,2023Q4动力电池装车量为132GWh,同比增加30.8％,增幅下降30.0pct。价格端,2023年电池箔产能大幅投产,需求增量有限下,行业加工费承压下滑,根据Mysteel数据显示2023年15μm电池箔加工费14000元/吨,同降1000元/吨。此背景下,公司Q4季度营收业绩承压,同比分别下滑2.69％和80.86％。

   产能投放需求增速放缓,利润率承压下滑。2023Q4公司毛利率为8.35％,同比下滑9.57pct;净利率为1.37％,同比下滑5.65pct,利润率下降主要系下游需求边际增速放缓,加之产能投放,加工费同比下降所致。具体看费用端,2023Q4公司期间费用率为6.61％,同比下降1.07pct。其中,销售费用率为1.26％,同比下降0.21pct,管理费用率(含研发)为6.22％,同比上升0.61pct,财务费用率为-0.87％,同比下降1.48pct。

   押注海外产能,全球布局下利润优势有望体现。目前,下游电池企业开始加速布局欧洲市场,宁德时代在欧洲拥有德国14GWh和匈牙利100GWh产能规划,公司通过海外布局,有望率先实现供给;此外公司与比亚迪、LG等龙头合作紧密,有望充分受益海外市场高增长,提升海外乃至全球市占率。同时,海外产能竞争格局较好,加工费高于国内,利润更高。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润5.59/6.09/7.17亿元,同比增长4.6％/8.9％/17.7％,最新收盘价对应PE为16.7x/15.3x/13.0x,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;产能投放不及预期;新能源行业超预期下滑。