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闻泰科技(600745):盈利能力承压,关注毛利率修复趋势

中金公司   2024-04-24发布
2023年及1Q24业绩低于我们预期公司公布2023年业绩:收入612.13亿元,同比增长5.4%;归母净利润11.81亿元,同比下降19.08%;扣非归母净利润11.27亿元,同比下降26.89%。2023年业绩低于我们预期,主因毛利率不及预期、资产减值及处置损失增多(特定客户光学模组业务停产计提资产减值准备5.43亿元以及其他相关影响1.9亿元)。公司2023年发放现金股利0.125元/股(含税)。

   同时公布1Q24业绩:收入162.47亿元,同比增长12.62%;归母净利润1.43亿元,同比下降68.82%;扣非净利润亏损8,659万元(1Q23扣非净利润为3.92亿元)。公司1Q24业绩低于我们预期,主因毛利率低于预期。

   发展趋势半导体:终端需求疲软盈利能力承压,持续高研发投入布局长远。1)收入端:2023年半导体业务收入152.26亿元,同比下降4.85%,主要系下游汽车需求增速阶段性放缓;2)利润端:2023年半导体业务净利润24.26亿元,同比下降35.29%,我们判断主要系终端需求疲软下半导体业务毛利率同比下降4.07ppt至38.59%。2023年半导体业务研发投入16.34亿元,同比增长37.2%,公司持续高研发投入布局新技术及新产品。

   产品集成:一次性费用拖累利润,经营性利润扭亏为盈。1)收入端:2023年产品集成业务收入443.15亿元,同比增长11.99%,消费电子需求疲软背景下,公司持续开拓海外市场实现收入逆势增长;2)利润端:2023年产品集成业务净利润亏损4.47亿元,扣除商誉减值4.94亿元影响后,2023年产品集成业务实现盈利(2022年净亏损7.7亿元)。

   1Q24收入稳步提升,原材料涨价及终端需求疲软影响毛利率。1Q24公司收入同比增长12.62%,主因特定客户新品上量带动1Q24产品集成业务收入同比增长20.71%;毛利率同比下降8.74ppt至9.2%,主因原材料涨价影响产品集成业务毛利率同比下降6.42ppt至3%、终端需求疲软影响半导体业务毛利率同比下降10.66ppt至31%。展望未来,我们看好公司利润随消费电子进入旺季、特定大客户订单逐渐贡献利润迎来逐步改善。

   盈利预测与估值考虑下游汽车需求增速放缓及原材料涨价,下调2024年净利润预测63.8%至15亿元,新引入2025年净利润预测24亿元。当前股价对应2024/2025年26.2/16.4倍P/E。维持跑赢行业评级,我们看好公司龙头地位稳固,下调目标价32.6%至38.5元,对应2024/2025年31.9/20.0倍P/E,有22%的上行空间。

   风险下游需求不及预期;大客户拓展不及预期;商誉减值风险。

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