片仔癀(600436):年报和一季报符合预期,主营业务保持良好经营态势

2023年和1Q24业绩符合我们预期片仔癀发布2023年年报和2024年一季报,2023年营业收入100.58亿元,同比+15.69％;归母净利润27.97亿元,同比+13.15％;扣非归母净利润28.54亿元,同比+15.26％。1Q24公司营业收入31.71亿元,同比+20.58％;归母净利润9.75亿元,同比+26.61％;扣非归母净利润9.88亿元,同比+28.23％,业绩增长符合我们预期。

   发展趋势肝病用药保持良好增长态势。2023年和1Q24公司肝病用药营收分别为44.63亿元(同比+24.26％)和15.05亿元(同比+27.84％),毛利率为78.79％/75.75％,同比-2.11ppt/-4.47ppt,主要由于原材料成本上升。公司积极储备麝香和牛黄资源,保证公司长期发展。此外,公司加大核心产品在线上推广力度,公司龙头地位继续保持。

   安宫牛黄丸产品规格布局丰富。2023年和1Q24公司心脑血管用药营收分别为2.66亿元(同比+60.57％)和1.17亿元(同比-3.23％)。目前,根据公司公告,片仔癀牌安宫牛黄丸【双天然品规、天然麝香(体培牛黄)品规】均已成功推向市场。

   化妆品板块进一步发力。2023年和1Q24公司化妆品板块营收分别为7.07亿元(同比+11.42％)和2.00亿元(同比+83.18％)。2023年,皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元。公司通过"片仔癀"+"皇后"双品牌驱动,强化品牌营销搭建、做大做强美白品类、培育打造超级单品。

   国内渠道不断进行加深布局。公司对自营线上线下平台更加精细化运营。

   公司通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司,与多家头部知名连锁建立了全品类战略合作伙伴关系,实现终端门店覆盖超过10万家。此外,公司2023年和1Q24境外渠道收入4.58亿元/1.59亿元,同比+13.95％/+40.55％。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测不变,引入2025年EPS6.17元。当前股价对应2024/2025年42.7倍/37.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和328.00元目标价(基于DCF估值),较当前股价有43％上行空间。

   风险原材料涨价,新产品竞争加剧。