华统股份(002840):出栏高增长成本稳步下降,周期反转阶段优选标的-公司信息更新报告

出栏高增长成本稳步下降,周期反转阶段优质标的公司发布2023年年报,2023年实现营收85.78亿元(-9.24％),归母净利润-6.05亿元(-789.34％),单Q4实现营收24.14亿元(-20.39％),归母净利润-2.47亿元(-681.84％)。伴随2024下半年猪周期逐步反转,公司成本下降业绩有望改善,鉴于2024年周期反转强度或高于此前预期,我们上调公司2024年盈利预测,下调2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.12/18.83/15.51(2024-2025年原预测分别为7.39/22.56)亿元,对应EPS分别为1.80/3.04/2.51元,当前股价对应PE为11.9/7.0/8.5倍。公司出栏高增长成本稳步下降,为周期反转阶段优质标的,维持"买入"评级。

   公司出栏高增成本稳步下降,拓展放养模式轻资产持续成长2023年公司实现生猪出栏230.27万头(+91.13％,其中仔猪占比13％),生猪出栏均价约15.0元/公斤,全年完全成本约17.2元/公斤(其中2023Q4降至16.4元/公斤)。截至2024年3月末,公司能繁存栏接近15万头且持续增长。公司出栏保持高增长,预计2024年生猪出栏400万头(+73.71％,其中仔猪占比预计20％-30％),全年完全成本降至16元/公斤(2024年3月已降至16.2元/公斤)。生产成绩方面,公司PSY达25,全程存活率88％+,预计2024年末高繁法系种群占比40％-50％,PSY提升至26。公司楼房养殖起家,目前积极拓展轻资产放养模式,截至2023年3月公司放养模式生猪存栏已超10万头。

   公司屠宰业务利稳量增稳健发展,资金充裕安全无忧2023年生猪屠宰量448.17万头(+29.38％),屠宰头均净利约33元,公司屠宰经验丰富稳步扩张持续贡献利润及现金流。2023年末公司生猪屠宰产能约1200万头,预计2024年生猪屠宰量达600万头,屠宰产能利用率不断提升,盈利规模有望持续扩大。财务方面,公司账面货币资金6.28亿元,资金充裕安全无忧,后续可通过多元融资渠道进一步降低资产负债率。

   风险提示:动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。